>> 光大證券-三峽能源(600905)2022年年報暨2023年第一季度報點評：23Q1營收大幅增長，22年新增核準／備案容量充足賦能強成長空間-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞 |
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事件：4月29日公司發(fā)布22年年報及23年一季度報告。22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入238.12億元，同比增加45.04%（調(diào)整后）；歸母凈利潤71.55億元，同比增加11.07%（調(diào)整后）。23年第一季度實現(xiàn)營收68.53億元，同比增長18.39%；歸母凈利潤約24.34億元，同比增長7.50%。
新增并網(wǎng)機組增加，23 Q1營收大幅增長：23 Q1公司實現(xiàn)發(fā)電量137.81億千瓦時，較上年同期增長18.38%。其中，風電完成發(fā)電量103.33億千瓦時，同比增長20.61%（陸上風電67.37億千瓦時，同比增長20.00%，海上風電35.96億千瓦時，同比增長21.77%）；太陽能完成發(fā)電量33.48億千瓦時，同比增長12.99%；水電完成發(fā)電量0.85億千瓦時，同比下降15.84%。同期，營收同比增長18.39%；因此我們判斷上網(wǎng)電價變化甚微。主要由于23 Q1營業(yè)成本同比大幅增長（28.24億元，同比增長48.87%），致歸母凈利潤增速低于營收增速。
22年全年業(yè)績增速放緩，Q4同比下降48.75%：22年公司歸母凈利潤同比增長11.07%，較21年增速下降45個pct；其中Q4歸母凈利潤同比減少48.75%，拉低全年業(yè)績增速。我們認為Q4歸母凈利潤下降有以下幾點原因：1）主營業(yè)務盈利能力下行，公司Q4毛利率50.32%，同比下降4.4個pct；2）Q4資產(chǎn)減值損失4.86億元，同比增長4.84億元；3）Q4投資收益從上年同期9.07億元下降至4.8億元；4）支付的少數(shù)股東損益從上年同期1.36億元增長至4.12億元。我們認為隨著上述負面因素剔除（減值等），公司未來業(yè)績有望快速成長。
新增核準/備案容量充足，具備強成長空間：22年公司總裝機容量為26.52GW，風電、光伏分別為15.92GW（海上風電4.88GW，陸上風電11.04GW）、10.28GW；新增裝機容量3.53GW，其中，風電裝機1.65GW（海上風電0.3GW，陸上風電1.35GW），光伏裝機1.87GW；在建裝機容量為12.23GW，其中風電裝機4.22GW，光伏裝機7.94GW；新增核準/備案項目的計劃裝機容量16.30GW，其中風電裝機3.60GW，光伏裝機8.00GW。我們認為公司在建、新增核準/備案新能源裝機項目充足，為公司穩(wěn)定發(fā)展提供堅實基礎，保障其成長空間。
盈利預測、估值與評級：受疫情影響，公司新增裝機增長不及預期。我們下調(diào)公司23E-24E歸母凈利潤至88.90/103.85億元（前值為110.87/133.61億元），并新增25年歸母凈利潤預測127.65億元。對應23-25年EPS分別為0.31/0.36/0.45元，對應PE為18/15/12倍?？紤]到：1）公司核準容量充足，未來具備強成長空間，2）影響業(yè)績負面因素逐漸剔除，業(yè)績有望快速成長，我們維持“買入”評級。
風險提示：光伏、風電行業(yè)原材料價格大幅上漲影響公司盈利能力、海上風電降本進度不及預期。
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