>> 長江證券-三峽能源(600905)一季度電量表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績表現(xiàn)展望積極-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
大小： |
1437KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬軍,鄔博華,張韋華 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年一季度發(fā)電量完成情況公告：2023年一季度公司完成發(fā)電量137.81億千瓦時，較上年同期增長18.38%。
事件評論
一季度電量表現(xiàn)優(yōu)異，業(yè)績表現(xiàn)展望積極。2023年一季度公司風電完成發(fā)電量103.33億千瓦時，較上年同期增長20.61%，其中陸上風電完成發(fā)電量67.37億千瓦時，較上年同期增長20.00%，海上風電完成發(fā)電量35.96億千瓦時，較上年同期增長21.77%。公司風電表現(xiàn)極為優(yōu)異，其中尤其是海上風電電量增速或超過裝機增長：根據(jù)公司投資者關(guān)系記錄表，2022年全年公司預計新增海上風電裝機40萬千瓦，主要包括山東昌邑30萬千瓦海上風電項目及福建平潭外海10萬千瓦海上風電項目，考慮到海上風電建設(shè)周期的因素，若一季度公司無海上風電項目投產(chǎn)，則公司到一季度末海上風電的裝機同比增速為8.74%，低于公司電量21.77%的同比增速，電量更加優(yōu)異的表現(xiàn)主因系風況條件較去年同期明顯好轉(zhuǎn)。而且值得關(guān)注的是，電量的更高增速會攤薄度電成本，從而使得海上風電貢獻的業(yè)績或更優(yōu)于電量表現(xiàn)。此外，公司光伏一季度完成發(fā)電量33.48億千瓦時，同比增長12.99%，水電則受偏枯來水影響，一季度完成發(fā)電量0.85億千瓦時，同比減少15.84%，但由于其絕對量較低，因此預計對公司業(yè)績影響有限。整體來看，公司風電及光伏電量均在一季度實現(xiàn)了優(yōu)異的表現(xiàn)，我們預計公司有望實現(xiàn)穩(wěn)健的業(yè)績增長。
儲備資源豐富，“十四五”有望保持高增長。根據(jù)公司公告的交流記錄，公司預計“十四五”期間年新增裝機不少于500萬千瓦，截至2022年年中公司累計儲備資源超1.4億千瓦，上半年新增資源儲備超4000萬千瓦，新增獲取核準/備案容量730.29萬千瓦，截至6月底公司在建項目裝機容量合計為1527.3萬千瓦，其中風電項目規(guī)模763.8萬千瓦、太陽能發(fā)電項目規(guī)模763.5萬千瓦。大規(guī)模的儲備和在建項目，足以支撐公司裝機容量實現(xiàn)持續(xù)性的高增長，而在裝機規(guī)模的持續(xù)增長之下公司業(yè)績也有望保持較高的增速水平。
中游環(huán)節(jié)價格快速回落，公司新增裝機或?qū)⒓铀佟?022年11月以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格均快速回調(diào)，根據(jù)PV infolink披露，截至4月7日單面單玻182mm單晶PERC組件均價為1.715元/W，較去年年末的高點累計降低0.27元/W。當前來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)價格的支撐均呈現(xiàn)出加速回調(diào)的趨勢，中游環(huán)節(jié)價格的持續(xù)回落有望加速產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游流傳，公司新增裝機的斜率以及盈利質(zhì)量也有望獲得加速改善，持續(xù)看好光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格回落帶來公司盈利及增速改善下的投資機遇。
投資建議與估值：根據(jù)公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預期，我們預計公司2022-2024年EPS分別為0.25元、0.32元和0.36元，對應(yīng)PE分別為22.30倍、17.31倍和15.22倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、新建項目投產(chǎn)進度與效益不及預期風險；
2、風況、光照資源不及預期風險。
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