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受投資收益下滑等因素影響，預(yù)計(jì)2022年業(yè)績同比+10.5%。公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營收238億元（調(diào)整后同比+45.0%，下同）、歸母凈利潤70.99億元（同比+10.5%）、扣非歸母凈利潤71.33億元（同比+22.0%）。業(yè)績提升但不及預(yù)期，預(yù)計(jì)為：(1)公司新增平價(jià)項(xiàng)目投產(chǎn)發(fā)電、裝機(jī)增加，發(fā)電量較上年同期+46.2%；(2)2021年處置金風(fēng)科技股權(quán)，導(dǎo)致投資收益增幅較大（基數(shù)高），2022年非經(jīng)常損益大幅下滑；(3)會(huì)計(jì)政策變更（試運(yùn)行項(xiàng)目收入計(jì)入當(dāng)期）影響。
　　 Q4發(fā)電量同比僅+43.1%，Q1/2/3分別為+46.6%/+46.8%/+49.0%。2022年公司累計(jì)完成發(fā)電量484億千瓦時(shí)（同比+46.2%），其中陸風(fēng)/海風(fēng)/光伏分別為226/ 113/ 134億千瓦時(shí)，同比分別+16.2%/ +240%/+41.5%。2022Q1~2022Q4陸風(fēng)發(fā)電量同比分別+16.4%/ +19.9%/+33.5%/ +7.6%，海風(fēng)發(fā)電量同比分別+206%/ +190%/ +161%/+286%，光伏發(fā)電量同比分別+44.2%/ +46.8%/ +45.3%/ +28.8%。
　　成本向下、收益向上，期待2023年加快新增裝機(jī)投產(chǎn)。截至2022年6月末，公司累計(jì)儲(chǔ)備資源超140GW、新增獲取核準(zhǔn)/備案容量7.3GW；22H1新增裝機(jī)2.2GW（風(fēng)/光分別為0.8/1.3GW）。年初至今硅料價(jià)格已經(jīng)大幅下降，2022年暫緩的裝機(jī)有望在2023年逐步加速。此外，公司攜手蒙能集團(tuán)合作開發(fā)內(nèi)蒙古優(yōu)質(zhì)風(fēng)光項(xiàng)目，有望借助其煤電一體火電調(diào)峰等優(yōu)勢(shì)、保障風(fēng)光項(xiàng)目的順利投產(chǎn)消納。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：三峽系新能源運(yùn)營平臺(tái)，期待降本通道打開下、儲(chǔ)備資源投產(chǎn)落地，維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2022~2024年歸母凈利潤分別為70.99、88.54、106.37億元，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.98、18.43、15.34倍。參考同業(yè)估值水平，給予公司2023年22倍PE估值，對(duì)應(yīng)6.81元/股合理價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。項(xiàng)目收益率下降，建設(shè)不及預(yù)期，棄風(fēng)、棄光增加等風(fēng)險(xiǎn)。