>> 長江證券-三峽能源(600905)產(chǎn)能擴張效率提升，龍頭業(yè)績快速增長-221103
| 上傳日期： |
2022/11/4 |
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| 805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬軍,鄔博華,張韋華 |
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事件描述
公司披露2022年三季度公告：2022年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入52.77億元，較上年同期（調(diào)整后）增長55.45%，歸屬于上市公司股東的凈利潤11.33億元，較上年同期（調(diào)整后）增長36.10%。
事件評論
產(chǎn)能擴張效率提升，龍頭業(yè)績快速增長。公司2022年第三季度總發(fā)電量108.27億千瓦時，較上年同期增長49.01%。其中陸上風(fēng)電完成發(fā)電量47.5億千瓦時，較上年同期增長33.46%，海上風(fēng)電完成發(fā)電量19.72億千瓦時，較上年同期增長160.5%；太陽能完成發(fā)電量37.23億千瓦時，較上年同期增長45.32%。公司電量實現(xiàn)高增的主因系裝機規(guī)模實現(xiàn)顯著增長：2022年上半年末，公司裝機容量達到2510.09萬千瓦，相較2021年上半年末的1643.7萬千瓦增長約52.71%；其次，風(fēng)況和光照情況的改善預(yù)計也起到了一定的作用：2022年7-9月，全國風(fēng)電平均利用小時同比增加34小時，光伏平均利用小時同比增加27小時。受益于三季度電量保持高增，公司三季度實現(xiàn)收入52.77億元，同比增長55.45%，營收增速較上半年收入同比增速進一步提升。在公司機組利用效率也有望同比提升的拉動下，公司三季度毛利率為51.99%，同比增長1.19個百分點。減利因素方面，三季度公司管理費用為3.94億元，同比增長107.37%，增幅高于公司收入端增長。此外，三季度公司投資收益為1.81億元，也同比減少21.43%，信用減值損失則增加78.61%，均在一定程度上限制了公司三季度業(yè)績表現(xiàn)。整體來看，公司三季度實現(xiàn)歸母凈利潤11.33億元，同比增長36.10%，延續(xù)了上半年快速增長的業(yè)績表現(xiàn)。
儲備資源豐富，“十四五”有望保持高增長。根據(jù)公司公告的交流記錄，公司預(yù)計“十四五”期間年新增裝機不少于500萬千瓦，截至年中公司累計儲備資源超1.4億千瓦，上半年新增資源儲備超4000萬千瓦，新增獲取核準/備案容量730.29萬千瓦，截至6月底公司在建項目裝機容量合計為1527.3萬千瓦，其中風(fēng)電項目規(guī)模763.8萬千瓦、太陽能發(fā)電項目規(guī)模763.5萬千瓦。大規(guī)模的儲備和在建項目，足以支撐公司裝機容量實現(xiàn)持續(xù)性的高增長，而在裝機規(guī)模的持續(xù)增長之下公司業(yè)績也有望保持較高的增速水平。
股票激勵原則性獲批，進一步激發(fā)業(yè)績“穩(wěn)增長”潛力。公司年初收到國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會下發(fā)的《關(guān)于中國三峽新能源（集團）股份有限公司實施限制性股票激勵計劃的批復(fù)》（國資考分〔2022〕23號），原則同意公司實施限制性股票激勵。公司股權(quán)激勵掛鉤業(yè)績考核目標，對2022-2024年期間每年的凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入、ΔEVA均有一定要求，有望進一步激發(fā)公司核心骨干的主觀能動性，進一步加強公司高增長的預(yù)期。
投資建議與估值：基于公司最新財務(wù)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024年EPS為0.29元、0.35元和0.41元，對應(yīng)PE分別為19.93倍、16.09倍和13.93倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新建項目投產(chǎn)進度與效益不及預(yù)期風(fēng)險；
2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險。
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