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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.04億元，同比增長(zhǎng)12.98%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)45.17億元，同比下滑10.10%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)44.17億元，同比下滑11.43%。
　　評(píng)論：
　　電價(jià)小幅上漲，成本大幅提升。拆分來(lái)看：1）電價(jià)：23年風(fēng)電/光伏平均上網(wǎng)電價(jià)為0.496/0.506元/千瓦時(shí)，較去年同期分別小幅上漲5.2%/6.1%，市場(chǎng)化交易背景下受電力供需偏緊影響，電價(jià)中樞有所抬升。2）成本：風(fēng)電/光伏度電成本分別較去年同期上行23%/17%，主要原因?yàn)闄C(jī)組試運(yùn)行期間不計(jì)提折舊，2023年陸續(xù)出試運(yùn)行進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后固定資產(chǎn)折舊及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)成本增加。3）經(jīng)營(yíng)：風(fēng)光利用小時(shí)數(shù)上半年分別變動(dòng)+88/-13小時(shí)，光伏方面有一定下降。
　　費(fèi)用上行拖累業(yè)績(jī)。2023上半年公司管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別上漲2.83/1.03億元。其中，管理費(fèi)用較去年同期提升63%，主要由于公司新能源業(yè)務(wù)發(fā)展導(dǎo)致計(jì)入管理費(fèi)用的職工薪酬、無(wú)形資產(chǎn)攤銷增加；而財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期上漲5%，亦對(duì)業(yè)績(jī)形成一定影響。
　　項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充裕，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性充足。上半年共新增裝機(jī)約1.8GW,其中風(fēng)電/光伏分別新增0.84/0.65GW；截止23H1公司累計(jì)裝機(jī)28GW，其中風(fēng)電/光伏裝機(jī)約16.8/10.9GW。2023上半年新增獲取核準(zhǔn)/備案項(xiàng)目容量5.5GW，在建項(xiàng)目計(jì)劃裝機(jī)容量合計(jì)13.2GW。隨著項(xiàng)目的落地投產(chǎn)，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議：考慮到公司成本費(fèi)用有所提升，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為86.06/103.66/127.00億元（前值90.85/109.72/134.61億元），對(duì)應(yīng)增速20.3%/20.5%/22.5%。估值方面，基于PEG估值法，參考可比公司，給予公司23年1xPEG，未來(lái)3年CAGR預(yù)計(jì)約21.5%，對(duì)應(yīng)23年21.5xPE，目標(biāo)市值1849億元，給予公司23年目標(biāo)價(jià)6.46元，較當(dāng)前價(jià)有31.27%上浮空間，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；來(lái)風(fēng)不及預(yù)期