>> 華鑫證券-中材國際(600970)公司動態(tài)研究報告：營收提速明顯，境外業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
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▌營收提速明顯，現(xiàn)金流同比改善
分季度看，公司2023年Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.14/105.36/109.60億元，同比+0.63%/-2.16%/+18.13%（統(tǒng)一采用調(diào)整后口徑），營收增速邊際提升明顯，歸母凈利潤6.17/7.51/6.34億元，同比+5.52%/+7.37%/+9.78%，增速環(huán)比穩(wěn)步提升。2023年前三季度營業(yè)收入315.10億元，同比增長5.06%，歸母凈利潤20.02億元，同比增長7.53%，扣非歸母凈利潤20.06億元，同比增長26.17%，扣非歸母凈利潤增速較高主要系上年同期合肥院等資產(chǎn)貢獻(xiàn)歸為非經(jīng)常性損益。
盈利能力來看，2023年Q1/Q2/Q3銷售毛利率分別16.93%/19.70%/19.12%，同比+0.54/+4.22/+2.56pct，歸母凈利率分別6.17%/7.13%/5.78%，同比+0.68/+1.28/-0.52pct。Q3凈利率同比略有下滑，主要由公允價值變動、投資凈收益損失、匯兌損益增加造成：1） Q3公允價值變動損益-4523萬元，同比多損失2372萬元，對業(yè)績有所拖累。2）Q3投資凈收益為-5065萬元，同比多損失2631萬元。3）Q3尼日利亞奈拉等國貶值導(dǎo)致公司匯兌損失增大。Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別1.0%/4.1%/4.5%/0.8%，同比-0.7/-0.6/+0.1/+3.0pct。
現(xiàn)金流來看，前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-0.14億元，去年同期-7.25億元，凈流出額同比收窄7.11億，現(xiàn)金流顯著改善。
▌境外業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張，水泥工程領(lǐng)先地位再次凸顯
公司前三季度新簽合同522.33億元，同比+58%，目前公司未完合同額為627.67億元，較上期上漲3.70%，在手訂單儲備充足。單Q3新簽合同116.34億元，同增30%。
分區(qū)域看，公司Q3境內(nèi)/境外新簽合同47.85/68.50億元，分別同比-13%/+96%，前三季度境內(nèi)/境外分別新簽238.19/284.14億元，同比+5%/+169%，海外業(yè)務(wù)繼續(xù)高速擴(kuò)張，如非洲的埃塞俄比亞、尼日利亞、摩洛哥等均有新項(xiàng)目簽約和啟動，“一帶一路”國家如吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯等建設(shè)需求強(qiáng)勁。
分產(chǎn)品看，公司Q3工程技術(shù)/高端裝備/生產(chǎn)運(yùn)營分別新簽訂單61.49/14.15/33.16億元，分別同比+61%/+1%/-7%，工程技術(shù)業(yè)務(wù)放量高增，生產(chǎn)運(yùn)營中，礦山運(yùn)維/水泥運(yùn)維分別新簽18.94/ 7.08億元，分別同比-20%/+50%，水泥運(yùn)維表現(xiàn)亮眼。前三季度工程技術(shù)/高端裝備/生產(chǎn)運(yùn)營分別累計新簽357.29/53.32/96.46億元，分別同比+95%/+14%/+3%。
前三季度，公司新簽境內(nèi)外水泥礦山技術(shù)裝備與工程合同309.12億元，同比上漲50.21%。其中，新建生產(chǎn)線合同268.95億元，同比上漲61.74%；老線技改合同40.17億元，同比上漲1.69%，彰顯公司水泥工程領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位。
▌行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型打造新增長極，積極賦能全產(chǎn)業(yè)鏈升級
積極把握水泥行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型重大機(jī)遇。按照中材國際數(shù)字化戰(zhàn)略規(guī)劃，2023年7月，南京凱盛正式更名為中材國際智能科技有限公司，目前已開啟數(shù)字化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并將集合中材國際數(shù)字智能相關(guān)資源和業(yè)務(wù)，建設(shè)中材國際統(tǒng)一的數(shù)字化和工業(yè)智能化業(yè)務(wù)平臺，打造SINOMA數(shù)字智能品牌，持續(xù)提升中材國際綜合競爭力和影響力。
賦能全產(chǎn)業(yè)鏈，助力銅川冀東萬噸線達(dá)到國際領(lǐng)先水平。近日，由中材智能科技提供系統(tǒng)整體設(shè)計的金隅冀東水泥銅川公司“萬噸級水泥生產(chǎn)線全流程智能化關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用”項(xiàng)目，被鑒定為國際領(lǐng)先水平。中國建筑材料聯(lián)合會鑒定委員會一致認(rèn)為，該項(xiàng)目研發(fā)了多維度實(shí)時控制技術(shù)、生產(chǎn)工況異常識別系統(tǒng)、全自動煤粉檢測分析系統(tǒng)、出廠水泥留存樣全過程自動化系統(tǒng)等，實(shí)現(xiàn)了水泥生產(chǎn)質(zhì)量智能預(yù)測優(yōu)化和閉環(huán)管理，達(dá)到智能制造能力成熟度等級四級。生產(chǎn)線投入運(yùn)行后，系統(tǒng)運(yùn)行平穩(wěn)可靠，產(chǎn)能發(fā)揮優(yōu)勢突出，各項(xiàng)運(yùn)行指標(biāo)均處于國際領(lǐng)先水平。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為472.10、534.84、615.06億元，EPS分別為0.96、1.13、1.32元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為10.6、9.0、7.7倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
1）海外訂單增長不及預(yù)期；2）國內(nèi)水泥行業(yè)持續(xù)下行；3）智能化改造不及預(yù)期；4）運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；5）匯兌損益風(fēng)險。
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