>> 安信證券-匠心家居(301061)23Q3業(yè)績(jī)延續(xù)靚麗增長(zhǎng)，海外自主品牌建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)中-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
羅乾生 |
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事件:匠心家居發(fā)布2023年三季報(bào)。2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.55億元，同比增長(zhǎng)31.17%；歸母凈利潤(rùn)3.23億元，同比增長(zhǎng)25.56%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.82億元，同比增長(zhǎng)23.51%。其中2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.09億元，同比增長(zhǎng)55.83%；歸母凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)43.85%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比增長(zhǎng)58.18%。
營(yíng)收、利潤(rùn)延續(xù)逆勢(shì)雙增長(zhǎng)，海外自主品牌建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)中
公司持續(xù)深耕海外市場(chǎng)，其中美國(guó)市場(chǎng)為公司核心發(fā)力市場(chǎng)，23Q1-3公司88.15%的產(chǎn)品銷(xiāo)往美國(guó)。匠心注重技術(shù)工藝創(chuàng)新及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，堅(jiān)持自身產(chǎn)品與市場(chǎng)定位，產(chǎn)品的“獨(dú)特性”和“優(yōu)秀的品質(zhì)”是公司一貫的定位和追求。截至2023年9月末，公司研發(fā)投入的總費(fèi)用比去年同期增加12.20%，研發(fā)投入占比達(dá)到5.76%。
同時(shí)，公司加大美國(guó)市場(chǎng)客戶(hù)尤其是零售商客戶(hù)開(kāi)拓力度，穩(wěn)步推進(jìn)海外自主品牌建設(shè)。公司現(xiàn)有主要客戶(hù)對(duì)公司追求產(chǎn)品創(chuàng)新、品質(zhì)優(yōu)秀的定位相當(dāng)認(rèn)可，2023年1-9月，除了一名零配件客戶(hù)和一名非美國(guó)客戶(hù)，公司前十大客戶(hù)向公司采購(gòu)商品的金額上漲比例從16%到1150%不等。此外，年初至今公司一共獲得了26個(gè)全新客戶(hù)，其中23個(gè)都是零售商、4個(gè)屬于“全美排名前100位家具零售商”。2023年1-9月，公司在美國(guó)的零售商客戶(hù)數(shù)量占美國(guó)家具類(lèi)客戶(hù)總數(shù)的68.18%；公司對(duì)美國(guó)零售商客戶(hù)的銷(xiāo)售總額占公司營(yíng)業(yè)收入總額的55.82%，占公司在美國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入總額的63.32%。隨著這些全新零售商客戶(hù)的開(kāi)發(fā)，相信這些占比未來(lái)還會(huì)有進(jìn)一步的提高。23年3月美國(guó)優(yōu)秀軟體沙發(fā)設(shè)計(jì)師JacksonCarpenter加盟，由其專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)創(chuàng)建并開(kāi)發(fā)的公司全新高端系列產(chǎn)品MotoLiving的推進(jìn)卓有成效。截至2023年10月26日，包括NFM在內(nèi)已有18個(gè)客戶(hù)訂購(gòu)了MotoLiving系列產(chǎn)品，MotoLiving的產(chǎn)品最早從8月底開(kāi)始出貨，10月底、11月初會(huì)陸續(xù)進(jìn)入零售商店而面向消費(fèi)者銷(xiāo)售，而10月高點(diǎn)展會(huì)的新品會(huì)陸續(xù)在12月下旬及2024年年初開(kāi)始發(fā)貨。
公司海外自主品牌建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，目前已配備了展廳的專(zhuān)業(yè)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，開(kāi)始為日后“店中店”的設(shè)計(jì)做準(zhǔn)備；同時(shí)公司也在以下方面穩(wěn)健發(fā)力：1）國(guó)際化“全球研發(fā)中心”的建立與建設(shè)；2）全新網(wǎng)站的設(shè)計(jì)與建設(shè)；3）社交媒體的嘗試及探索；4）銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)充和合理的地域分配及管理；5）售后服務(wù)平臺(tái)的建立與建設(shè)；6）Moto Gallery（店中店）的精準(zhǔn)推進(jìn)與落實(shí)；7）廣告宣傳的有效策劃及開(kāi)展。
盈利能力延續(xù)靚麗表現(xiàn)，堅(jiān)持研發(fā)投入，費(fèi)用管控良好
盈利能力方面，23Q1-3公司毛利率為32.04%，同比增長(zhǎng)1.41pct；23Q3公司毛利率為33.09%，同比增長(zhǎng)0.40pct。23Q1-3公司凈利率為22.17%，同比略降0.99pct；23Q3公司凈利率為23.83%，同比下降1.99pct，同比有所下降主要系去年同期匯兌收益較高影響。期間費(fèi)用方面，23Q1-3公司期間費(fèi)用率為9.21%，同比增長(zhǎng)2.95pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.53%/3.37%/5.76%/-2.46%，同比分別-0.68/+0.38/-0.46/+3.91pct，其中管理費(fèi)用率主要系股份支付費(fèi)用增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用率主要受公司匯兌收益減少影響。
投資建議：匠心家居持續(xù)投入研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)品力出眾的同時(shí)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)粘性較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局助力公司始終維持較好的盈利能力。伴隨出口需求企穩(wěn)向上以及公司消費(fèi)者品牌業(yè)務(wù)持續(xù)開(kāi)拓，公司整體業(yè)績(jī)有望底部回升。我們預(yù)計(jì)匠心家居2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為19.01、23.33、29.06億元，同比增長(zhǎng)29.95%、22.76%、24.54%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.74、4.55、5.71億元，同比增長(zhǎng)11.93%、21.66%、25.46%，對(duì)應(yīng)PE分別為16.0x、13.2x、10.5x，給予23年18.92xPE，目標(biāo)價(jià)55.29元，維持買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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