>> 財通證券-潤本股份(603193)Q3營收增速減緩，凈利率提升保持盈利韌性-231027
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
411KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：潤本股份發(fā)布2023年三季報。2023Q1-Q3公司實現(xiàn)收入8.24億元，同比+20.90%；歸母凈利潤1.81億元，同比+37.47%；扣非歸母1.77億元，同比+39.44%。
1）單季度來看：2023Q3公司實現(xiàn)收入2.44億元，同比+0.91%；歸母凈利潤0.61億元，同比+15.75%；扣非歸母0.59億元，同比+12.92%，毛利率57.46%，同比+2.49pct，凈利率25.07%，同比+3.21pct。
2）盈利能力方面：2023Q1-Q3毛利率56.12%，同比+2.07pct，凈利率21.95%，同比+2.65pct，銷售/管理/研發(fā)費用率為25.34%/2.46%/2.22%，同比-0.57/-0.25/+0.14pct。
Q3營收增速顯著減緩，凈利率提升保持盈利韌性。2023Q3公司的營收增速僅為0.9%，相較于前三季度的增速顯著減緩，這主要歸因于驅(qū)蚊產(chǎn)品銷售的乏力增長，導致整體增長受到限制，而嬰童護理產(chǎn)品依然保持著穩(wěn)健的增長態(tài)勢。此外，得益于毛利率的提升和費用率的優(yōu)化，公司的凈利率保持在較高水平，公司在盈利能力上仍具韌性。
公司依托拳頭產(chǎn)品驅(qū)蚊系列，積極拓展嬰童護理市場，不斷拓展線上渠道實現(xiàn)多渠道銷售，新工廠建設(shè)突破產(chǎn)能瓶頸。
1）產(chǎn)品方面，公司是驅(qū)蚊賽道國貨的領(lǐng)軍企業(yè)，2020-2022年在天貓平臺的蚊香液產(chǎn)品銷售額連續(xù)三年排名第一，占據(jù)市場主導地位。同時以驅(qū)蚊作為市場切入點，積極拓展嬰童護理市場，推出了熱銷產(chǎn)品潤本叮叮舒緩棒、植物潤唇膏、防皴霜等。
2）生產(chǎn)方面，隨著募投項目新工廠的投入建立，公司自主產(chǎn)能逐步擴大，能夠突破目前的產(chǎn)能瓶頸，產(chǎn)能爬坡有望為公司業(yè)績提供業(yè)績增量。
3）渠道方面，公司將電商渠道作為主要銷售平臺，通過與天貓、京東、抖音等大型電商平臺合作積累了巨大的客戶流量優(yōu)勢，同時通過建設(shè)線下銷售渠道，與知名連鎖商、超市合作，拓展產(chǎn)品銷售的輻射區(qū)域，加強銷售渠道的深度和廣度。
投資建議：公司產(chǎn)品矩陣豐富細分程度高，在嬰幼兒領(lǐng)域逐步占據(jù)市場份額，借助線上渠道的優(yōu)勢在電商等平臺上占據(jù)銷量榜首，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入11.43/14.76/18.74億元，歸母凈利潤2.15/2.82/3.74億元。對應PE分別為35/27/20倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：線上電商平臺銷售相對集中風險，市場競爭加劇風險，行業(yè)監(jiān)管政策變動風險。
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