>> 東吳證券-國防軍工行業(yè)跟蹤周報：三季報臨近尾聲，軍工行業(yè)預(yù)演V型反彈值得關(guān)注-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇立贊,許牧 |
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上周軍工行業(yè)走勢與原因分析：上周，軍工行業(yè)指數(shù)V型放量反彈。按產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)分類漲跌幅為：主機(jī)廠+2.94%、分系統(tǒng)+3.13%、材料+0.58%、元器件+2.45%、零部件+2.68%、信息化+6.28%。按裝備板塊分類漲跌幅為：航空+3.74%、航天+4.99%、船舶+1.44%、電科電子+2.33%、兵器兵裝+0.12%。三季報情況簡介：持續(xù)的高層人事調(diào)整與巡視對于軍工體系的工業(yè)部門的業(yè)務(wù)節(jié)奏開展產(chǎn)生一定影響，某些主戰(zhàn)裝備的產(chǎn)業(yè)鏈，在前期批量訂單進(jìn)入總裝環(huán)節(jié)，部分上游環(huán)節(jié)都在等待中期調(diào)整落地后才能下達(dá)的新訂單，業(yè)務(wù)空檔期的持續(xù)不利于前三季度業(yè)績累計(jì)與第三季度單季的釋放。
估值觸底疊加基本面迎拐點(diǎn)：估值觸底：軍工行業(yè)中，尤其是上游配套的原材料和元器件環(huán)節(jié)，在當(dāng)前中調(diào)尚未落地形成的下游訂單空窗期，容易受到部分因素低預(yù)期的放大擾動，機(jī)構(gòu)持倉較多的相關(guān)標(biāo)的回調(diào)較多。不論是裝備對于高可靠性元器件選用的思路調(diào)整，還是航空發(fā)動機(jī)領(lǐng)域交付節(jié)奏的月度周期的波動，雖然會對短期市場情緒造成不利變動，但實(shí)質(zhì)上不會構(gòu)成充分的中長期影響?；久嬗拯c(diǎn)：年初至今，考察軍工行業(yè)結(jié)構(gòu)性的表現(xiàn)，船舶板塊受益于船舶周期與改革潛力領(lǐng)漲、航天板塊受益于衛(wèi)星通信互聯(lián)網(wǎng)與改革潛力居第二位，航空板塊表現(xiàn)相對靠后。
未來軍工行業(yè)的潛在催化劑與宏觀環(huán)境：年內(nèi)潛在催化劑，高層關(guān)于軍品訂單審批；軍貿(mào)管理體系與組織機(jī)構(gòu)調(diào)整；國資委關(guān)于央企軍工改革事項(xiàng)的推動；新的裝備進(jìn)展與披露、國內(nèi)實(shí)兵實(shí)彈演練、與國外聯(lián)合演習(xí)等多種事件類科目。
布局大方向（軍機(jī)、民機(jī)、改革、軍貿(mào)）：（1）主戰(zhàn)裝備中調(diào)落地形成訂單帶來的新一輪成長機(jī)會：中期調(diào)整訂單下達(dá)，最先受益的是居于下游的主機(jī)廠與中游的壟斷配套的分系統(tǒng)企業(yè)。（2）國產(chǎn)民機(jī)的機(jī)會：航空業(yè)預(yù)期強(qiáng)勁復(fù)蘇，中國商用飛機(jī)有望順勢崛起。（3）改革的機(jī)會：軍工央企存在做大市值補(bǔ)強(qiáng)軍費(fèi)的現(xiàn)實(shí)需要，國內(nèi)軍工技術(shù)向民用外溢實(shí)現(xiàn)軍民一體，國外軍貿(mào)市場帶來第二成長曲線。（4）軍貿(mào)的機(jī)會：中國應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與域外相關(guān)國家的軍事合作，包括軍品貿(mào)易、聯(lián)合演習(xí)等。
相關(guān)標(biāo)的：增量訂單、增量資金、主題優(yōu)勢是軍工行業(yè)核心邏輯的三點(diǎn)驅(qū)動力：中期調(diào)整中有增量訂單的方向，屬于增量資金配置權(quán)重的個股，以及在軍工的強(qiáng)優(yōu)大中特估國家安全中最先受益的央企軍工標(biāo)的。四個條線值得關(guān)注：（1）軍工集團(tuán)下屬標(biāo)的兼顧改革增效可挖掘的點(diǎn)：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動量：北方導(dǎo)航、七一二、航天電子。（3）超跌上游反彈布局：中簡科技、鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技、火炬電子。（4）中國推動沙伊和解后逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：北方導(dǎo)航、中國船舶、中船防務(wù)、中國動力、中國重工。
風(fēng)險提示：業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險、改革不及預(yù)期風(fēng)險
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