>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)鏈估值反彈-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
927KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點
本周（2023.10.23–2023.10.27，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅1.58%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為1.48%、2.01%，超額收益分別為0.11%、-0.43%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為369.5元/噸，較上周+4.7元/噸，較2022年同期-70.7元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價格上漲的地區(qū)：長三角地區(qū)（+12.5元/噸）、長江流域地區(qū)（+7.1元/噸）、兩廣地區(qū)（+10.0元/噸）、華東地區(qū)（+7.1元/噸）、中南地區(qū)（+5.0元/噸）、西南地區(qū)（+12.0元/噸）；無較上周價格下跌的地區(qū)。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為2139.7元/噸，較上周-11.8元/噸，較2022年同期+404.7元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為4019萬重箱，較上周+59萬重箱，較2022年同期-2161萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗報3300-3400元/噸，無堿2400texSMC紗報3700-4000元/噸，無堿2400tex噴射紗報5700-6800元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報3300-3400元/噸，無堿2400tex板材紗報3400-3500元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報3700-4800元/噸。不同區(qū)域價格或有差異，實際成交偏靈活。電子紗主流報價7800-8800元/噸不等；電子布當前主流報價為3.5-3.8元/米不等，成交按量可談。
周觀點：本周特別國債1萬億獲得批準，2023年財政赤字率大幅提升，若2024年財政赤字率維持，則需求擴張相當可觀。更重要的是信號意義明顯，2024年GDP增速將抬升。隨著階段性中美緩和和中國科技突破，我們認為中期底部已經(jīng)出現(xiàn)，傳統(tǒng)行業(yè)擇股思路也要從存量價值轉(zhuǎn)向成長，積極布局中期基本面成長的機會，例如，出口鏈的一帶一路方向，非地產(chǎn)鏈的成長性賽道，裝修建材分散行業(yè)的龍頭個股。優(yōu)秀企業(yè)的領(lǐng)先加杠桿行為也值得重視，例如北新建材等。
1、全球需求中長期增量來自于一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化和之后的城鎮(zhèn)化。兩個維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會展、中材國際，中國交建，關(guān)注上海港灣。
2、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級或節(jié)能減碳類投資需求。當前來看，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進程加速推進，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
3、在強力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢必將得到遏止。我們預(yù)計地產(chǎn)投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對于地產(chǎn)鏈而言，大部分細分行業(yè)的集中度仍有提升空間，部分賽道的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)并且超預(yù)期，例如瓷磚、門窗等。此刻愿意加杠桿的優(yōu)秀企業(yè)更加值得重視。推薦北新建材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅朗五金、東方雨虹、偉星新材、旗濱集團，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
大宗建材方面：水泥：（1）近期水泥發(fā)貨小幅回暖，反映專項債資金落地推動基建實物需求釋放有所加速，企業(yè)發(fā)貨改善疊加行業(yè)自律加強推動價格小幅上行，但受限于庫存高位，反彈持續(xù)性和空間仍待需求進一步改善的支撐。冬季錯峰生產(chǎn)方案陸續(xù)出臺，可觀察供給側(cè)收縮的力度，有望緩解當前產(chǎn)能過剩、庫存高企的狀態(tài)，為明年旺季景氣反彈奠定基礎(chǔ)。（2）當前行業(yè)景氣筑底，企業(yè)利潤大幅下行，低效高成本產(chǎn)能出清壓力持續(xù)加大，中期隨著逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)落地，專項債發(fā)行提速，地產(chǎn)景氣度企穩(wěn)，實物需求有望企穩(wěn)回升。我們認為需求預(yù)期的改善有望改變行業(yè)預(yù)期，加速行業(yè)競合秩序修復(fù)，明年價格和盈利改善彈性或超預(yù)期。（3）當前水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，疊加中期需求預(yù)期提振，景氣有望底部反彈，估值有望迎來修復(fù)。推薦中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
玻纖：（1）近期終端需求不溫不火，企業(yè)庫存壓力仍有待消化，但經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價格在二三線企業(yè)成本支撐下有望趨穩(wěn)。中期新增供給有望隨著景氣低位持續(xù)時間延長進一步放緩，但在建產(chǎn)能釋放和消化仍有一個過程，疊加行業(yè)競爭態(tài)勢的變化，供需平衡的充分修復(fù)和景氣回升時間仍有待觀察。電子布供給出清更為充分，價格中樞有望逐步上移。（2）但中長期來看，落后產(chǎn)能出清有望加速，玻纖成本的下降也為新應(yīng)用的拓展和滲透率的提升提供催化劑，隨著風(fēng)電、新能源車等領(lǐng)域用量持續(xù)增長，光伏組件邊框等新興應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，行業(yè)容量將持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整有利于龍頭構(gòu)筑新的壁壘，盈利穩(wěn)定性也將提升。（3）當前板塊估值處于歷史低位，需求上升預(yù)期有望推動估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：短期終端需求有旺季支撐，廠商庫存壓力不大，但下游基于地產(chǎn)資金緊張和供給新增的預(yù)期信心仍然偏弱，處于消化庫存階段，產(chǎn)銷和價格開始走弱。短期中下游庫存仍處低位，若后續(xù)需求表現(xiàn)超預(yù)期，存在社會庫存增加和價格上漲
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