>> 華泰證券上海機電(600835)竣工修復(fù)后市場支撐業(yè)績穩(wěn)中向好-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋 |
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2023前三季度歸母凈利同比增長6.16%，維持“增持”評級
上海機電發(fā)布三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收172.63億元（yoy+1.95%），歸母凈利8.13億元（yoy+6.16%），扣非凈利7.69億元（yoy+2.11%）。其中Q3實現(xiàn)營收63.67億元（yoy-20.53%，qoq+0.15%），歸母凈利2.57億元（yoy-24.45%，qoq-20.84%）。我們預(yù)計公司23-25年歸母EPS分別為0.99/1.19/1.42元，對應(yīng)PE為13/11/9倍?？杀裙?3年P(guān)E均值為14.5倍，考慮到公司電梯行業(yè)市場地位穩(wěn)定，我們給予公司23年14倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價13.86元，維持“增持”評級。
23Q3盈利能力同比提升，費用率穩(wěn)中有降
公司2023前三季度整體毛利率為15.63%/yoy-0.29pct，整體凈利率為7.3%/yoy+0.0pct；23Q3單季度整體毛利率為15.37%/yoy+0.18pct，整體凈利率為6.63%/yoy+0.16pct。期間費用率方面，23年前三季度公司銷售費用率2.88%/yoy-0.29pct；管理費用率3.23%/yoy+0.21pct；財務(wù)費用率-1.21%/yoy-0.06pct；研發(fā)費用率3.03%/yoy+0.05pct，整體費用率穩(wěn)中有降。
房屋竣工數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好支撐新梯市場需求，新梯產(chǎn)品邁向智能化
2023年前三季度，房屋竣工面積在保交樓、保交付推動下修復(fù)明顯，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-9月份房屋竣工面積同比增長19.8%，新開工面積降幅較1-8月收窄1pct，連續(xù)三個月收窄。房屋竣工數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好有望短期支撐新梯市場需求。公司研發(fā)重心逐步轉(zhuǎn)向智能化產(chǎn)品，推出的LNK智能電梯數(shù)字化解決方案集成了9大類數(shù)字化產(chǎn)品，通過“電梯設(shè)備”+“數(shù)字化產(chǎn)品服務(wù)”的方式，在上海中心等多個重點項目落地，并在新梯和在用梯市場開始大規(guī)模推廣實施。
舊梯改造、老房加裝電梯呈增長趨勢，后服務(wù)市場有望成為未來增長極
深度開發(fā)電梯后市場已成為電梯行業(yè)顯著的發(fā)展方向。1）舊梯改造：市場監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，中國在用梯保有量達964.46萬臺。截至2022年底公司累計制造和銷售電梯已超過120萬臺，市場占有率約為12.44%，其中運行15年以上老舊電梯數(shù)量逐年增加，舊梯改造需求在未來將得到逐步釋放；2）老房加裝：各地政府將老房加裝電梯作為重大民生工程加以鼓勵和扶持，公司為居民提供全生命周期一站式加裝電梯服務(wù)。2023年上半年，上海三菱電梯的安裝、改造及維保等服務(wù)業(yè)收入占到整個電梯業(yè)務(wù)的收入比重超過40%，其中改造和維保業(yè)務(wù)呈加速增長趨勢。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價格超預(yù)期上漲，電梯后服務(wù)市場加裝與改造進程不及預(yù)期。
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