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2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170.49億元，同比增長(zhǎng)10.14%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為27.56億元，同比增長(zhǎng)17.32%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為27.08億元，同比增長(zhǎng)20.22%，實(shí)現(xiàn)EPS為1.63元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　走量推動(dòng)業(yè)績(jī)保持繼續(xù)增長(zhǎng)和盈利水平提升。公司作為行業(yè)石膏板龍頭，規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出。2023年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤(rùn)保持持續(xù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前三季度增速較上半年分別提高1.30和1.06個(gè)百分點(diǎn)，主要是第三季度公司銷(xiāo)量繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)，提升產(chǎn)能利用率，進(jìn)一步落實(shí)了在行業(yè)需求疲弱的情況下“市場(chǎng)份額優(yōu)先”的原則，進(jìn)一步提升規(guī)模優(yōu)勢(shì)和效應(yīng)。前三季度毛利率水平為30.80%，環(huán)比提高0.6個(gè)百分點(diǎn)，同比提高1.02個(gè)百分點(diǎn)，除了石膏板和防水材料的原材料價(jià)格下降的影響，公司的提升產(chǎn)能利用的規(guī)?；?yīng)以及智能化制造也對(duì)成本的下降起到積極作用。2023年三季度公司扣非后ROE為12.43%，同比提高0.91個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平提升。預(yù)計(jì)四季度在原材料價(jià)格繼續(xù)低位，在保證市占率的策略以及“工廠+工長(zhǎng)”新模式的推進(jìn)下，公司業(yè)績(jī)將保持持續(xù)的穩(wěn)增。
　　抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)外延式擴(kuò)張有基礎(chǔ)，助力公司新成長(zhǎng)。公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)充裕。雖然2023年三季度負(fù)債率水平為23.89%，同比下降4.19個(gè)百分點(diǎn)，較上半年下降0.31個(gè)百分點(diǎn)，但公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流較好，三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為19.61億元，同比增長(zhǎng)30.49%，使得三季度公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)（結(jié)構(gòu)性存款）達(dá)到37.68億元，同比增長(zhǎng)26.49%，這成為公司能夠在行業(yè)低迷期抗風(fēng)險(xiǎn)和能夠更快地實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張的資金基礎(chǔ)。
　　2023年9月公司有意收購(gòu)?fù)苛闲袠I(yè)龍頭嘉寶莉（國(guó)內(nèi)涂料行業(yè)前8，全球前30），與其大股東香港世駿簽署《交易條款備忘錄》和《誠(chéng)意金協(xié)議》；10月計(jì)劃收購(gòu)子公司北新防水（河南）有限公司的30%的股權(quán)，達(dá)到100%的持股比例，進(jìn)一步落地公司“一體兩翼”的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。受地產(chǎn)影響，建材行業(yè)處在歷史的低迷期，公司充裕的現(xiàn)金流不但能增強(qiáng)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，更為公司能夠抓住新機(jī)會(huì),進(jìn)行外延式擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為36.40億元、43.00億和51.54億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.15元、2.55元和3.05元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE值分別為11.7倍、9.9倍和8.3倍。考慮公司石膏板和石膏板+的消費(fèi)轉(zhuǎn)型和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升，龍頭地位更加穩(wěn)固，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。在當(dāng)前行業(yè)環(huán)境下抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，外延式發(fā)展有基礎(chǔ)，一體石膏板業(yè)務(wù)海外拓展的推進(jìn)，兩翼業(yè)務(wù)具備成長(zhǎng)性，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度低迷持續(xù)性超預(yù)期。