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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.03億元，同比下降5.74%，歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比下降17.66%，扣非凈利潤(rùn)1.95億元，同比下降15.30%；其中三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.46億元，同比增長(zhǎng)3.61%，環(huán)比增長(zhǎng)8.57%，歸母凈利潤(rùn)6638萬(wàn)元，同比下降18.74%，環(huán)比增長(zhǎng)11.38%。同時(shí)，公司發(fā)布子公司對(duì)外投資實(shí)施廢舊極片及電池資源循環(huán)利用項(xiàng)目公告。
　　前三季度產(chǎn)品價(jià)格總體有所下降，盈利能力小幅提高。公司主要業(yè)務(wù)為脂肪胺、有機(jī)溶劑、合成香料，主要產(chǎn)品異丙胺、乙基胺和異丙醇的裝置規(guī)模、工藝技術(shù)、生產(chǎn)成本和市場(chǎng)占有率等在國(guó)內(nèi)均具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2023年前三季度公司脂肪胺實(shí)現(xiàn)收入9.1億元，同比下降15.9%，銷量7.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.1%，銷售均價(jià)1.23萬(wàn)元/噸，同比下跌11.36%；有機(jī)溶劑實(shí)現(xiàn)收入實(shí)現(xiàn)收入3.5億元，同比增長(zhǎng)11.3%，銷量4.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.9%，銷售均價(jià)7800元/噸，同比下跌4.02%；合成香料實(shí)現(xiàn)收入3.5億元，同比下降14.5%，銷量1.0萬(wàn)噸，同比下降12.2%，銷售均價(jià)3.45萬(wàn)元/噸，同比下跌2.52%。前三季度公司關(guān)鍵原材料丙酮同比上漲5.07%、丙烯采購(gòu)均價(jià)同比下降14.4%，銷售毛利率24.6%，同比提高0.83 pct。
　　三季季度部分產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上漲，業(yè)績(jī)逐步向好。2023年第三季度脂肪胺收入2.45億元，環(huán)比下降13.5%、銷量2.0萬(wàn)噸，環(huán)比下降18.7%，銷售均價(jià)1.23萬(wàn)元/噸，環(huán)比上漲6.5%；有機(jī)溶劑收入1.25億元，環(huán)比增長(zhǎng)5.4%，銷量1.60萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.9%，銷售均價(jià)7830元/噸，環(huán)比上漲6.3%；香精香料收入1.18億元，環(huán)比上漲10.5%，銷量0.36萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)13.3%，銷售均價(jià)3.32萬(wàn)元/噸，環(huán)比下跌2.5%。從核心產(chǎn)品市場(chǎng)看，2023Q3異丙胺、三乙胺、異丙醇市場(chǎng)均價(jià)分別為1.27萬(wàn)、1.66萬(wàn)、0.79萬(wàn)元/噸，環(huán)比2023Q2分別上漲15.8%、14.5%、15.1%，下游市場(chǎng)需求環(huán)比向好。
　　積極布局新產(chǎn)品新項(xiàng)目，萃取提鋰成長(zhǎng)空間大。截至2023年9月底公司在建工程10.7億元，寧夏新化公司74650噸/年合成香料項(xiàng)目快速推進(jìn)，該項(xiàng)目一期產(chǎn)能26650噸，其中10000噸為自用原料，實(shí)際香料產(chǎn)能16650噸；二期產(chǎn)能48000噸，一期預(yù)計(jì)2023年底完工，目前部分產(chǎn)品已試生產(chǎn)。2023年公司在鋰資源提取與回收等領(lǐng)域取得了較大突破。在鹽湖提鋰領(lǐng)域，公司與鹽湖股份、藍(lán)科鋰業(yè)，三方簽訂了沉鋰母液高效分離（萃取法）工業(yè)化試驗(yàn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目已于7月初順利投產(chǎn)。在鋰電回收領(lǐng)域，控股子公司江蘇新耀擬出資6億元實(shí)施廢舊極片及電池資源循環(huán)利用項(xiàng)目，一期項(xiàng)10,000噸廢舊電池LFP極片，二期項(xiàng)目40,000噸廢舊電池LFP黑粉；公司與格林美簽訂產(chǎn)品銷售合同，萃取劑成功應(yīng)用于格林美公司電池回收生產(chǎn)線。
　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。由于四季度部分產(chǎn)品價(jià)格有所下跌，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.80億、3.52億、4.49億元，EPS分別為1.51、1.90、2.42元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20、16、12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、原材料價(jià)格上漲、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。