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公司公告：公司與江蘇耀寧新能源有限公司、上海添乾咨詢管理合伙企業(yè)（有限合伙）在建德市共同出資成立合資公司用以開展鋰電池資源回收相關事宜，共同簽署了《投資合作協(xié)議》，合資公司注冊資本為1000萬元人民幣，新化股份持股51%，江蘇耀寧新能源持股比例30%，上海添乾咨詢持股比例19%。依據企查查，江蘇耀寧新能源大股東為浙江耀寧科技集團有限公司，浙江耀寧科技集團法定代表人為李星星，是吉利集團董事長李書福之子。
　　項目整體三期規(guī)劃10萬噸廢舊鋰電池（黑料）回收量。依據公司公告，合資公司將投資興建一期1萬噸/年的廢舊鋰電池回收生產線，建設期為2023年7月至2024年7月，一期項目建設完成運營后，項目公司如無法滿足鋰電池處理需求時，進行后期建設：二期項目新增4萬噸/年廢舊鋰電池回收量、三期新增5萬噸/年廢舊鋰電池回收量。合計共10萬噸鋰電池回收量，二期、三期于2026年12月前建成。假設單噸加工利潤達到1萬元，該項目有望達到10億盈利規(guī)模，歸母凈利潤約5億元。
　　千億電池回收市場逐步打開，公司積極對接電池回收企業(yè)與整車廠。隨著全球新能源汽車市場的蓬勃發(fā)展，動力電池裝機量迅速攀升，新能源車用動力電池的使用年限在5-8年左右，此前投入市場的動力電池已經逐步迎來“退役潮”，且電池剩余黑料也逐步形成規(guī)模。因此未來3-5年內，將會成為新能源車電池回收需求放量的重要時間段。據此前新化股份深度報告預計，未來至2030年全球電池回收規(guī)模有望達到千億。新化憑借自身萃取劑優(yōu)勢帶來的較高鋰回收率，且回收成本較低，目前與整車廠和電池回收企業(yè)逐步合作，該項目為公司首個電池資源回收項目，后續(xù)將逐步進軍千億電池回收市場。
　　香料權益產能10倍增長，逐步放量貢獻主業(yè)增長確定性。寧夏項目及江蘇馨瑞香料新產能逐步投產，權益產能接近十倍增長。公司香原料綁定全球香精香料領先企業(yè)奇華頓，與奇華頓合資成立馨瑞香料，產能約1.6萬噸（公司權益51%），后續(xù)，馨瑞香料新增1.8萬噸香料產能，預計24年中投產。此外，公司將在寧夏建設近7.5萬噸香料產能，其中一期約1.6萬噸香原料以及1萬噸中間體，預計于2024年滿產。預計在未來3年內，公司香料權益產能近10倍增長。
　　盈利預測與投資評級：維持盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤約3.9、5.9、8.1億元，對應PE約19、13、9倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：香料產能消化不及預期；電池回收項目進度不及預期。