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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收入26.83億元，同比增長(zhǎng)5.0%，歸母凈利潤(rùn)3.29億元，同比增長(zhǎng)67.3%，扣非凈利潤(rùn)3.06億元，同比增長(zhǎng)69.6%；2023年一季度實(shí)現(xiàn)收入6.62億元，同比下降7.3%，環(huán)比下降0.3%，歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比下降22.0%，環(huán)比下降3.7%。
　　全年產(chǎn)品價(jià)格上漲及成本下降，盈利能力大幅提升。公司主要業(yè)務(wù)為脂肪胺、有機(jī)溶劑、合成香料，主要產(chǎn)品異丙胺、乙基胺和異丙醇的裝置規(guī)模、工藝技術(shù)、生產(chǎn)成本和市場(chǎng)占有率等在國(guó)內(nèi)均具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2022年公司脂肪胺實(shí)現(xiàn)收入14.3億元，同比增長(zhǎng)6.9%，毛利率20.8%，同比提高3.4 pct，銷量10.7萬噸，同比增長(zhǎng)0.43%，銷售均價(jià)1.34萬元/噸，同比上漲6.5%；有機(jī)溶劑實(shí)現(xiàn)收入實(shí)現(xiàn)收入4.36億元，同比下降21.3%，毛利率25.5%，同比提高10.4 pct，銷量5.0萬噸，同比下降29.0%，銷售均價(jià)8641元/噸，同比上漲10.8%；合成香料實(shí)現(xiàn)收入5.2億元，同比增長(zhǎng)11.6%，毛利率24.2%，同比提高5.2 pct，銷量1.45萬噸，同比下降10%，銷售均價(jià)3.6萬元/噸，同比上漲24.0%。報(bào)告期內(nèi)，公司關(guān)鍵原材料丙酮、丙酮（保稅）、丙烯采購(gòu)均價(jià)同比分別下降12.7%、21.5%、2.5%，有助于盈利能力提升。
　　一季度核心產(chǎn)品收入總體下滑，業(yè)績(jī)有所承壓。2023年一季度公司綜合毛利率24.8%，同比下降1.2 pct，其中脂肪胺收入3.77億元、銷售均價(jià)1.3萬元/噸，同比分別下降4.0%、12.0%，銷量2.93萬噸，同比增長(zhǎng)9.0%；有機(jī)溶劑收入1.07億元、銷量1.28萬噸，同比分別下降7.9%、11.7%，銷售均價(jià)8305元/噸，同比上漲4.35%；香精香料收入1.21億元、銷量3331噸，同比分別下降13.6%、18.3%，銷售均價(jià)3.63萬元/噸，同比上漲5.68%。2023年4月份，公司主要產(chǎn)品異丙胺、三乙胺市場(chǎng)均價(jià)分別為1.25萬、1.53萬元/噸，較2023Q1分別下跌8.7%、12.5%，異丙醇市場(chǎng)均價(jià)7214元/噸，較2023Q1上漲7.5%，總體經(jīng)營(yíng)狀況暫未明顯改善。
　　持續(xù)拓展新產(chǎn)品新項(xiàng)目，萃取提提成長(zhǎng)空間大。公司100%持股的寧夏新化香料項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)7.5萬噸/年合成香料產(chǎn)能，其中一期項(xiàng)目已具備試開車條件；有機(jī)膦項(xiàng)目完成前期審批，2023年4月份開工建設(shè)；阻燃劑擴(kuò)建項(xiàng)目、年產(chǎn)10萬噸異丙胺和2.5萬噸乙基胺自動(dòng)化改造項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司計(jì)劃總投資16億元建設(shè)年產(chǎn)7.3萬噸新材料遷建提升項(xiàng)目，其中一期建設(shè)1萬噸/年特種胺、1萬噸/年甲酰化新材料、3000噸/年TMDD、2萬噸/年異佛爾酮4套裝置，二期建設(shè)1萬噸/年乙撐胺系列產(chǎn)品、1萬噸/年叔丁胺、1萬噸/年環(huán)戊酮3套裝置。2022年公司鹽湖提鋰團(tuán)隊(duì)在鋰資源提取與回收等領(lǐng)域取得了較大的突破，已完成鹽湖提鋰中試項(xiàng)目，2023年2月與藍(lán)科鋰業(yè)簽署9555萬元合同，該項(xiàng)目的實(shí)施為公司新型萃取提鋰產(chǎn)業(yè)化技術(shù)推廣夯實(shí)了基礎(chǔ)，同時(shí)對(duì)公司鹽湖鹵水直接提鋰、礦石法提鋰、鋰電回收等業(yè)務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)生積極影響，進(jìn)一步打開公司未來成長(zhǎng)空間。
　　給予“增持”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.54億、4.33億、5.04億元，EPS分別為1.91、2.33、2.72元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17、14、12倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下跌、原材料價(jià)格上漲、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。