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新化股份扎根精細(xì)化工行業(yè)，精細(xì)化工業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)增正在進(jìn)行。公司下游客戶渠道優(yōu)勢(shì)有望助產(chǎn)品放量，江蘇和寧夏香精香料擴(kuò)建項(xiàng)目在短中期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明確。公司開發(fā)萃取工藝，拓展萃取法沉鋰母液、鋰電回收等提鋰新業(yè)務(wù)，有望開啟第二增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)2022/23/24年公司歸母凈利潤(rùn)為3.16/3.81/4.93億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為1.71/2.06/2.67元。綜合考慮PE、DCF估值法，給予公司目標(biāo)價(jià)55元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍老牌精細(xì)化工企業(yè)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步發(fā)展。新化股份于2019年在上交所掛牌上市，已在精細(xì)化工領(lǐng)域深耕數(shù)十年，產(chǎn)品包括脂肪胺、香精香料、有機(jī)溶劑和其它各類精細(xì)化工品，被廣泛應(yīng)用于農(nóng)藥、醫(yī)藥、水處理等行業(yè)中。2014-2021年，公司收入年化復(fù)合增速達(dá)到7.5%，歸母凈利潤(rùn)年化復(fù)合增速達(dá)到28%。2022Q1-Q3年，公司營(yíng)業(yè)收入為20億元，同比增長(zhǎng)7.5%，歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比增長(zhǎng)126%。
　　▍香精香料業(yè)務(wù)持續(xù)放量，增厚公司利潤(rùn)空間。隨著發(fā)展中國(guó)家人均消費(fèi)能力的不斷提升，全球香精香料的需求進(jìn)一步增加。由于我國(guó)香精香料產(chǎn)業(yè)起步較晚，市場(chǎng)格局較為分散，業(yè)內(nèi)公司規(guī)模和產(chǎn)品種類較國(guó)際龍頭還具有一定差距，行業(yè)集中度還有提升空間。公司通過與國(guó)際龍頭企業(yè)奇華頓深度綁定，合作發(fā)展香精香料業(yè)務(wù)，并已切入眾多國(guó)際一線客戶的供應(yīng)鏈體系。根據(jù)其公告，公司擬新建寧夏、江蘇項(xiàng)目基地，擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模并新增產(chǎn)品頻道，我們認(rèn)為將有助于提升公司的一體化解決能力以及和下游客戶的粘性。我們看好公司憑借渠道優(yōu)勢(shì)，有望迅速實(shí)現(xiàn)香精香料的放量，提升自身在該領(lǐng)域的影響力。
　　▍拓展提鋰新業(yè)務(wù)，打開第二成長(zhǎng)曲線。全球新能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)鋰需求進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期。我國(guó)鋰資源分部不均，主要集中在青海西藏等地區(qū)，且鹽湖品味普遍偏低、沉鋰母液利率用較低，提取難度大。目前，公司依靠自身研發(fā)實(shí)力和多年的技術(shù)積累，開發(fā)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的萃取法提鋰新工藝，在堿性鹽湖具有顯著的成本和提取率優(yōu)勢(shì)。公司公告顯示目前已在多個(gè)示范項(xiàng)目上獲得成功，先后取得藏格鋰業(yè)和藍(lán)科鋰業(yè)的沉鋰母液項(xiàng)目。公司切入提鋰賽道，正積極推進(jìn)萃取法在鹽湖提鋰、鋰電池回收、礦石提鋰等方面的應(yīng)用，該業(yè)務(wù)板塊有望為公司帶來新的收入與利潤(rùn)增量。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新增產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；新建產(chǎn)能市場(chǎng)消化不及預(yù)期的影響；公司經(jīng)營(yíng)受宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保及安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍估值結(jié)論：新化股份扎根精細(xì)化工行業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)增正在進(jìn)行。公司下游客戶渠道優(yōu)勢(shì)有望助產(chǎn)品放量，江蘇和寧夏香精香料擴(kuò)建項(xiàng)目在短中期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明確。公司開發(fā)萃取工藝，拓展萃取法沉鋰母液、鋰電回收等提鋰新業(yè)務(wù)有望開啟第二增長(zhǎng)曲線。預(yù)計(jì)2022/23/24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.16/3.81/4.93億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為1.71/2.06/2.67元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年22/18/14倍PE，綜合考慮PE、DCF估值法（參考行業(yè)可比公司平均估值水平，同時(shí)考慮到公司龍頭地位及長(zhǎng)期成長(zhǎng)預(yù)期），給予公司目標(biāo)價(jià)55元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。