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事件：1）公司發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收26.83億元，同比+5.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.29億元，同比+67.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.06億元，同比+69.61%，主要系脂肪胺等主要產(chǎn)品售價(jià)、毛利率全面提升所致。2）公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收6.62億元，同比-7.25%，環(huán)比-0.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.78億元，同比-22.01%，環(huán)比-3.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.76億元，同比-22.07%，環(huán)比-0.74%。3）公司發(fā)布利潤(rùn)分配預(yù)案，擬每股派發(fā)0.55元現(xiàn)金股利。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　脂肪胺等主要產(chǎn)品售價(jià)與毛利水平全面提升疊加原料成本下降，推動(dòng)公司盈利增長(zhǎng)。2022年銷售脂肪胺10.72萬噸，同比+0.43%，銷售均價(jià)1.34萬元/噸，同比+6.46%，毛利率20.77%（+3.36個(gè)pct）；有機(jī)溶劑5.04萬噸，同比-28.95%，銷售均價(jià)0.86萬元/噸，同比+10.81%，毛利率25.50%（+10.39個(gè)pct）；合成香料1.45萬噸，同比-9.99%，銷售均價(jià)3.60萬元/噸，同比+24.01%，毛利率24.15%（+5.18個(gè)pct）。2022年公司主要原料丙酮、正丁醇、丙烯均價(jià)同比下降，公司盈利空間有所拓展。
　　鹽湖提鋰、寧夏香料等多項(xiàng)目有序推進(jìn)，未來增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。寧夏新化年產(chǎn)74650噸合成香料項(xiàng)目一期已具備試開車條件，有機(jī)膦項(xiàng)目已完成前期審批并于23年4月開工。阻燃劑擴(kuò)建、10萬噸異丙胺自動(dòng)化改造項(xiàng)目有序推進(jìn)。鹽湖提鋰項(xiàng)目已完成中試，公司萃取法提鋰技術(shù)可適用于鹽湖提鋰、鋰電回收等應(yīng)用場(chǎng)景，具有高安全、低腐蝕、低成本等特點(diǎn)，后續(xù)隨著工業(yè)化運(yùn)用推廣，萃取提鋰有望為公司打開廣闊成長(zhǎng)空間。
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為29.22/35.18/37.22億元，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.61/4.46/ 5.69億元，對(duì)應(yīng)PE為17X/13X/10X。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。