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脂肪胺板塊穩(wěn)定，寧夏項(xiàng)目逐步進(jìn)入放量期，貢獻(xiàn)中期業(yè)績確定性增長。異丙胺短期受同行產(chǎn)能搬遷以及旺季需求驅(qū)動，價(jià)格環(huán)比持續(xù)提升，目前價(jià)格約1.4萬元/噸。三乙胺21年受益于鋰電池電解液添加劑需求增長推動，價(jià)格明顯增長，后續(xù)隨著VC供給迅速增長、價(jià)格回落，三乙胺價(jià)格回到正常水平。香料22年1.6萬噸產(chǎn)能滿產(chǎn)滿銷，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入4-5億元，貢獻(xiàn)歸母凈利潤約4000萬元，目前寧夏一期1.6萬噸香原料處于試產(chǎn)過程當(dāng)中，明年將逐步達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，且公司具備奇華頓大客戶優(yōu)勢，產(chǎn)能消化確定性較強(qiáng)。公司此前公告業(yè)績預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.1-3.3億元，同比增長57.5%-67.7%，其中22Q4歸母凈利潤約6187-8187萬元，同比下滑5.8%-28.8%，環(huán)比增長10.7%-46.5%。
　　香料未來權(quán)益產(chǎn)能10倍增長，且香料客戶優(yōu)勢突出，產(chǎn)能消化確定性高。公司現(xiàn)有產(chǎn)能綁定海外香精龍頭奇華頓（全球份額25%），依托合作方奇華頓的香精領(lǐng)導(dǎo)地位和市場優(yōu)勢，搶奪市場份額相對簡單。奇華頓2022年?duì)I業(yè)成本規(guī)模超300億元，預(yù)計(jì)原料采購占主要比例，新化與奇華頓合作20年以上，為奇華頓在中國大陸唯一合資供應(yīng)商，目前新化占比奇華頓每年原料采購規(guī)模估計(jì)不到3%，預(yù)計(jì)未來合作空間仍較大。未來公司權(quán)益產(chǎn)能有望從0.8萬噸提升至9萬噸以上（考慮自用中間體部分），外售體量預(yù)計(jì)近7萬噸。
　　鹽湖藍(lán)科鋰業(yè)訂單落地，獲得大客戶認(rèn)可。公司的萃取法可有效緩解和避免設(shè)備的酸性腐蝕，安全性高，且該方法獲得的碳酸鋰純度高、成本低。公司萃取法鋰提取率高于95%，產(chǎn)品碳酸鋰達(dá)到電池級。目前該技術(shù)已應(yīng)用于藏格沉鋰母液提鋰，運(yùn)行一年多，生產(chǎn)可無人值守，每年可回收約2000噸電池級碳酸鋰；另外公司公告與青海鹽湖藍(lán)科鋰業(yè)進(jìn)行沉鋰母液高效分離（萃取法）工業(yè)化試驗(yàn)項(xiàng)目，主導(dǎo)開發(fā)適用于藍(lán)科沉鋰母液回收的萃取工藝，包括預(yù)處理、萃取、反萃、環(huán)保處理四大工序，整體合同金額約9555萬元（含稅），項(xiàng)目建設(shè)周期6.5個(gè)月，預(yù)計(jì)在下半年完成收入及盈利貢獻(xiàn)。
　　電池回收需求逐步打開，公司電池回收及萃取劑銷售同步推進(jìn)。隨著全球新能源汽車市場的蓬勃發(fā)展，動力電池裝機(jī)量迅速攀升，新能源車用動力電池的使用年限在5-8年左右，此前投入市場的動力電池已經(jīng)逐步迎來“退役潮”，尤其是在2015年起新能源汽車產(chǎn)銷爆發(fā)、動力電池加速放量的中國市場更為顯著，因此未來3-5年內(nèi)，將會成為新能源車電池回收需求放量的重要時(shí)間段。公司憑借鋰回收率可以達(dá)到98%-99%的優(yōu)勢，積極與領(lǐng)先電池回收企業(yè)以及整車廠接洽中，通過萃取劑銷售或參與全流程回收兩種模式，進(jìn)入千億電池回收市場，預(yù)計(jì)年內(nèi)有相關(guān)訂單落地。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司后續(xù)香料產(chǎn)能持續(xù)提升以及鋰相關(guān)項(xiàng)目逐步落地，維持2022-2023年盈利預(yù)測，上調(diào)2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為3.17、3.94、5.90億元（原預(yù)測5.02億元），對應(yīng)PE為21、17、12倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動；香料產(chǎn)能消化不及預(yù)期；鋰相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期