>> 長江證券-新化股份(603867)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回歸平穩(wěn)，合成香料、萃取提鋰成長性十足-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
大小： |
1353KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太 |
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事件描述
1、公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)收入26.8億元（同比+5.0%），歸屬凈利潤3.3億元（同比+67.3%），歸屬扣非凈利潤3.1億元（同比+67.3%）。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣5.5元（含稅）。2、公司發(fā)布2023年一季報，公司實現(xiàn)收入6.6億元（同比-7.3%，環(huán)比-0.3%），歸屬凈利潤0.8億元（同比-22.0%，環(huán)比-3.4%），歸屬扣非凈利潤1.7億元（同比-22.1%，環(huán)比-0.7%）。
事件評論
2022年公司脂肪胺景氣度較高，帶動業(yè)績高增長。公司2022年營業(yè)收入提升，主要由于產(chǎn)品銷售價格提升，2022年公司脂肪胺、有機溶劑、香精香料銷售均價為13359、8641、35988元/噸，分別同比變化+6.5%、+10.8%、+24.0%。根據(jù)百川盈孚，受益于上半年草甘膦景氣度較高，2022年異丙胺（華東）市場均價為11547元/噸，同比+7.3%；受益于上半年下游產(chǎn)能釋放，三乙胺（華東）市場均價為17611元/噸，同比+9.0%。由于主要原材料價格波動影響，公司營業(yè)成本較上年同期下降1.7%，丙酮、酒精、正丙醇、正丁醇價格同比-12.7%、3.5%、9.0%、-24.8%。整體看，2022年公司銷售毛利率為23.6%，同比+5.2pct。其中，脂肪胺板塊毛利率為20.7%，同比+3.4pct；有機溶劑板塊毛利率為25.5%，同比+10.4pct；合成香料板塊毛利率為24.2%，同比+5.2pct。
2023年Q1部分產(chǎn)品有所回落。2023Q1公司脂肪胺、有機溶劑、香精香料銷售均價分別同比變化-12.0%、+4.4%、+5.7%，銷售金額分別同比變化-4.0%、-7.9%、-13.6%。2023 Q1異丙胺(華東)市場均價為14246元/噸，同比+6.3%;三乙胺(華東)市場均價為15354元/噸，同比-16.3%。2023Q1公司銷售毛利率為24.8%，環(huán)比+1.8pct,受制于管理費用率同比+0.8pct、財務(wù)費用率同比+0.9pct,凈利率為12.8%，環(huán)比-0.7pct。
合成香料、萃取提鋰來雙成長曲線.公司與奇華頓合作,在江蘇鹽城設(shè)立基地(持股51%),現(xiàn)擁有1.6萬噸/年合成香料產(chǎn)能，規(guī)劃產(chǎn)能1.88萬噸/年。寧夏新化合成香料項目備案產(chǎn):能74650噸，分兩期實施。-期產(chǎn)能26650噸，其中10000噸為自用原料，實際香料產(chǎn)能16650噸，-期預(yù)計2023年底完工，目前部分產(chǎn)品已試生產(chǎn)。2022年，公司完成研發(fā)投入0.88億元，較上年同期增加8.4%。公司堅持依靠不斷的研發(fā)投入推動技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品創(chuàng)新,持續(xù)提升企業(yè)核心競爭力。公司切入新能源賽道，從萃取和浮選技術(shù)入手形成一系列提取各類離子和礦物的尖端技術(shù)。2022年公司研究院鹽湖提鋰團(tuán)隊在鋰資源提取與回收等領(lǐng)域取得了較大的突破，把新技術(shù)、新應(yīng)用推向國內(nèi)的各大鹽湖、礦山和鋰電池回收行業(yè)，公司進(jìn)入新能源產(chǎn)業(yè)邁出了堅實第-一步。2023年2月，公司公告與鹽湖藍(lán)科鋰業(yè)簽署了技術(shù)開發(fā)(合作)合同，主導(dǎo)開發(fā)適用于甲方沉鋰母液回收的萃取工藝，簽約合同價人民幣0.96億元(含稅)，建設(shè)期6.5個月。
公司原有主業(yè)為脂肪胺和有機溶劑，隨著公司香精香料規(guī)劃產(chǎn)能逐步投放，并在鹽湖提鋰、鋰電回收進(jìn)一步拓寬渠道，公司成長空間廣闊。預(yù)計公司2023-2025年歸屬凈利潤分別為3.3、4.5和5.3億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、項目進(jìn)展不及預(yù)期；
2、下游需求不及預(yù)期。
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