>> 招商證券-新化股份(603867)上半年業(yè)績有所下降，萃取提鋰取得較大突破-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周錚，曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入12.58億元，同比下降9.92%，歸母凈利潤1.38億元，同比下降28.24%，扣非凈利潤1.33億元，同比下降24.01%；其中二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入5.95億元，同比下降12.71%，環(huán)比下降10.1%，歸母凈利潤5960萬元，同比下降35.06%，環(huán)比下降23.9%。
上半年產品價格總體有所下降，導致業(yè)績有所承壓。公司主要業(yè)務為脂肪胺、有機溶劑、合成香料，主要產品異丙胺、乙基胺和異丙醇的裝置規(guī)模、工藝技術、生產成本和市場占有率等在國內均具有較強的競爭優(yōu)勢。2023年上半年公司脂肪胺實現(xiàn)收入6.61億元，同比下降11.68%，銷量5.38萬噸，同比增長4.23%，銷售均價1.23萬元/噸，同比下跌15.26%；有機溶劑實現(xiàn)收入實現(xiàn)收入2.26億元，同比增長0.79%，銷量2.90萬噸，同比增長5.09%，銷售均價7782元/噸，同比下跌4.10%；合成香料實現(xiàn)收入2.27億元，同比下降19.54%，銷量0.65萬噸，同比下降19.79%，銷售均價3.5萬元/噸，同比上漲0.31%。報告期內，公司關鍵原材料丙酮、丙烯采購均價同比分別下降2.57%、16.92%，原料成本端有所下降。
二季度核心產品市場環(huán)比偏弱，三季度反彈明顯。2023Q2公司綜合毛利率22.7%，環(huán)比下降2.1 pct，其中脂肪胺收入2.83億元，環(huán)比下降24.87%、銷量2.45萬噸，環(huán)比下降16.2%，銷售均價1.15萬元/噸，環(huán)比下降10.35%；有機溶劑收入1.19億元，環(huán)比增長11.46%，銷量1.61萬噸，環(huán)比增長25.68%，銷售均價7366元/噸，環(huán)比下跌11.31%；香精香料收入1.07億元，環(huán)比下降11.74%，銷量0.31萬噸，環(huán)比下降5.83%，銷售均價3.40萬元/噸，環(huán)比下跌6.28%。從核心產品市場看，2023Q2異丙胺、三乙胺市場均價分別為1.09萬、1.45萬元/噸，環(huán)比2023Q1分別下跌23.2%、13.1%，異丙醇市場均價6900元/噸，環(huán)比2023Q1上漲2.8%；三季度以來，以上核心產品市場反彈明顯，異丙胺、三乙胺、異丙醇市場均價環(huán)比2023Q2分別上漲17.9%、13.8%、8.1%，有助于公司三季度業(yè)績改善。
持續(xù)拓展新產品新項目，萃取提鋰成長空間大。截至2023年6月底，寧夏新化公司74650噸/年合成香料產品項目工程進度80%，該項目一期產能26650噸，其中10000噸為自用原料，實際香料產能16650噸；二期產能48000噸，一期預計2023年底完工，目前部分產品已試生產。2023年公司研究院鹽湖提鋰團隊在鋰資源提取與回收等領域取得了較大的突破。在鹽湖提鋰領域，公司與鹽湖股份、藍科鋰業(yè)，三方簽訂了沉鋰母液高效分離（萃取法）工業(yè)化試驗項目，該項目已于7月初順利投產。在鋰電回收領域，公司耀寧科技達成合作協(xié)議，雙方共同出資建設一期1萬噸/年廢舊鋰回收生產線；公司與格林美簽訂產品銷售合同，萃取劑成功應用于格林美公司電池回收生產線。
維持“增持”投資評級。暫不考慮萃取提鋰板塊業(yè)績貢獻，預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.34億、4.15億、4.84億元，EPS分別為1.80、2.24、2.61元，當前股價對應PE分別為18、15、13倍，維持“增持”評級。
風險提示：產品價格下跌、原材料價格上漲、新項目投產不及預期。
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