>> 太平洋證券-立高食品(300973)Q3收入環(huán)比加速，業(yè)績彈性增長可期-231026
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大?。?/td>
| 1160KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭夢婕,肖依琳 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：立高食品發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收25.83億元，同比+25.9%；歸母凈利潤1.58億元，同比+57.7%；剔除股權激勵費用影響后，扣非歸母凈利潤1.99億元，同比+30.2%。其中2023Q3單季度實現(xiàn)營收9.46億元，同比+30.1%；歸母凈利潤0.50億元，同比+66.9%，扣非凈利潤0.42億元，同比+52.9%。
新品奶油帶動下流通渠道環(huán)比加速，餐飲大B客戶有序推進。分產品看，2023年前三季度冷凍烘焙/烘焙原料收入占比64%/36%，同比+30%/+18%，主因稀奶油新品及核心餐飲客戶增長貢獻；2023Q3冷凍烘焙預計延續(xù)上半年增長趨勢，烘焙原料在新品帶動下預計環(huán)比提速增長。分渠道看，前三季度流通渠道收入占比近50%，同增中個位數(shù)，商超占比近35%，同增超60%，餐飲、茶飲及新零售占比超15%，同增超60%；2023Q3流通渠道在奶油新品帶動下預計收入同增雙位數(shù)，環(huán)比提速增長，商超由于基數(shù)影響環(huán)比放緩但同比高增延續(xù)，餐飲、茶飲及新零售等渠道在百勝、塔斯汀等大B客戶拉動下，預計仍保持60%左右增長。
市場推廣節(jié)奏影響毛利率及費用率表現(xiàn)，整體盈利水平保持穩(wěn)定。2023年前三季度毛利率32.52%，同比+1.04pct，其中Q3毛利率為31.89%，同比-0.21pct，主因促銷力度加強以及低毛利新品奶油、餐飲端醬料增長較快所致。費用方面，2023年前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為12.21%/7.66%/4.22%/0.18%，同比+0.03/-0.85/+0.05/+0.62pct。其中2023Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.76/-0.51/-0.79/+0.06pct。銷售費用率提升主因加大市場推廣力度所致。此外，公司前期新品仍在試產試銷階段，導致2023Q3資產減值損失同比增加136%。綜合以上因素，加上政府補助增加，2023Q3實現(xiàn)凈利率5.2%，同比+1.1pct；扣非凈利率7.7%，同比+0.3pct，盈利水平保持穩(wěn)定。
展望未來，公司內部改革持續(xù)優(yōu)化，經營思路清晰。1）產品方面精簡sku，去化長尾產品，Q3SKU數(shù)量環(huán)比下降15%，但同時研發(fā)推新速度顯著提升，稀奶油、醬料、冰淇淋麻薯、山姆新品等均有序放量中。2）渠道方面重視餐飲重客合作，順勢切入多個大客戶體系，餐飲渠道開拓效果明顯，同時針對餅店復蘇節(jié)奏推進渠道融合。利潤端，需求恢復拉動產能利用率提升，加上油脂成本壓力釋放，未來利潤彈性仍然可觀。
投資建議：公司經營思路清晰，內部改革優(yōu)化，外部需求改善，公司未來業(yè)績彈性增長可期。我們預計公司2023-2025年收入分別為我們預計公司2023-2025年營收為36.8/47.1/58.9億元，同比+26%/28%/25%；考慮一次性計提8000萬股權激勵費用影響，預計2023-2025歸母凈利為1.8/3.5/4.6億元，同比+25%/94%/30%，對應PE為57/29/22倍。我們剔除股權激勵影響，按照2024年業(yè)績給30倍PE，一年目標價69.23元，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險；行業(yè)競爭加??；原材料成本上漲風險；產能建設進度不及預期。
|
|
