>> 廣發(fā)證券-立高食品(300973)23Q3餅店渠道回暖，期待Q4旺季表現(xiàn)-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
1418KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,劉景瑜 |
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23Q3餅店渠道回暖，商超和餐飲渠道延續(xù)高增。公司披露23年三季度報告，公告23年前三季度收入25.83億元，同比增長25.90%；歸母凈利潤1.58億元，同比增長57.66%。其中，23Q3收入9.46億元，同比增長30.07%；歸母凈利潤0.50億元，同比增長66.94%。收入符合預(yù)期。分產(chǎn)品看，測算23Q3冷凍烘焙/烘焙原料收入占比61%/39%，同比增長25%/38%。烘焙原料加速增長系稀奶油新品和核心餐飲客戶的穩(wěn)健增長。分渠道看，測算23Q3餅店/商超/餐飲渠道收入占比50%/35%/15%，同比增長15%/39%/81%。餅店渠道增速提升系下游餅店需求弱復(fù)蘇、稀奶油上市貢獻(xiàn)。凈利潤低于預(yù)期，系23Q3加大折扣促銷、新品毛利率偏低、費用率提升。23Q3毛利率31.89%，環(huán)比-1.81pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.76/-0.51/-0.79/+0.06pct。
客戶拓展和新品放量，期待Q4旺季表現(xiàn)。從收入端看，23年前三季度商超渠道復(fù)蘇明顯，餐飲渠道大客戶取得積極進(jìn)展，餅店渠道需求逐漸回暖。展望23Q4銷售旺季，公司冷凍烘焙業(yè)務(wù)在商超渠道有望維持高增長，餐飲渠道大客戶有望進(jìn)一步合作，餅店渠道需求有望繼續(xù)回暖。在烘焙原料業(yè)務(wù)里，醬料產(chǎn)品在餐飲客戶持續(xù)放量，稀奶油在餅店渠道有望持續(xù)放量。從利潤端看，公司持續(xù)削減長尾產(chǎn)品、調(diào)整倉儲物流管理體系以及加強管理經(jīng)營能力，業(yè)績彈性有望進(jìn)一步釋放。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年營業(yè)收入37.50/46.50/57.00億元，同比增長28.83%/24.01%/22.58%；歸母凈利潤1.86/3.85/5.35億元，同比增長29.50%/106.79%/38.89%；PE為49/24/17倍?？紤]多方面措施推動下，長期利潤率改善空間較大。參考可比公司估值，給予24年30倍PE，合理價值68.20元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示。渠道擴張不及預(yù)期。品類擴張不及預(yù)期。食品安全風(fēng)險
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