>> 華西證券-立高食品(300973)Q3收入高增，盈利能力持續(xù)提升-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
1003KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
寇星,盧周偉 |
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事件概述
公司23Q1-Q3實現(xiàn)營收25.83億元，同比+25.90%，歸母凈利潤1.58億元，同比+57.66%，扣非歸母凈利潤1.46億元，同比+54.77%。
公司23Q3實現(xiàn)營收9.46億元，同比+30.07%，歸母凈利潤0.50億元，同比66.94%，扣非歸母凈利潤0.42億元，同比+52.93%。
分析判斷:
老品升級+新品加速，Q3延續(xù)規(guī)模提升趨勢
公司前三季度得益于烘焙、奶油等產(chǎn)品快速放量以及商超、餐飲、茶飲等渠道保持穩(wěn)健增長，實現(xiàn)營業(yè)收入25.83億元，同比+25.9%。產(chǎn)品端來看，前三季度冷凍烘焙產(chǎn)品收入同比增長約30%，烘焙食品原料同比增長約18%，主要貢獻(xiàn)因素依次為稀奶油新品和核心餐飲客戶的穩(wěn)健增長。分渠道來看，前三季度流通渠道同比中個位數(shù)增長，三季度環(huán)比改善，得益于奶油新品上市及更為靈活的經(jīng)銷商政策；商超渠道同比增長超過60%，環(huán)比保持增長趨勢；餐飲、茶飲及新零售等創(chuàng)新渠道同比增速超過60%，增長較快。
成本端改善，利潤持續(xù)回升
前三季度成本端來看，公司毛利率同比提升1.05pct至32.5%，主要系部分原材料價格較去年同期有所回落；其中單Q3毛利率微降0.21pct至31.9%，主要系公司根據(jù)市場情況于三季度適度加大了折扣促銷力度，此外公司新品稀奶油產(chǎn)品尚處于鋪市推廣階段，產(chǎn)品單位價值量較高，為盡快獲取更多客戶、提高返單留存率，在推廣階段定價時適度體現(xiàn)了性價比。費用端來看，前三季度銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.2%/7.7%/4.2%/0.2%，分別較去年同期+0.03/-0.85/+0.06/+0.62pct，其中銷售費用率小幅上漲主要系公司為應(yīng)對市場需求情況加大業(yè)務(wù)推廣所致，管理費用率下降主因股份支付費用減少，整體費用率基本持平，核心費用率穩(wěn)中有降。綜合來看，得益于收入高增+成本端改善，公司前三季度歸母凈利率同比提升1.2pct至6.1%，相應(yīng)的歸母凈利潤同比高增57.7%至1.58億元。
管理效率進(jìn)一步提升，全年高增可期
三季度公司集中資源向頭部產(chǎn)品傾斜，穩(wěn)步推進(jìn)長尾產(chǎn)品停產(chǎn)、退市和去庫存工作；基于權(quán)責(zé)一致的原則，對公司倉儲物流管理體系進(jìn)行了梳理調(diào)整，明確了供應(yīng)鏈板塊與營銷板塊在冷鏈物流、倉儲管理等方面的職能邊界和協(xié)調(diào)機(jī)制；深化公司數(shù)字化經(jīng)營能力，推進(jìn)公司業(yè)財融合、責(zé)任會計等工作，夯實公司內(nèi)部管控基礎(chǔ)，公司管理效率進(jìn)一步提升。隨著公司改革持續(xù)推進(jìn)，全年盈利能力逐季提升，實現(xiàn)經(jīng)營全面改善可期。
投資建議
參考最新業(yè)績報告，我們維持公司23-25年37.01/46.34/57.37億元的預(yù)測；下調(diào)23-25年EPS1.63/2.35/3.19元的預(yù)測至1.43/2.20/3.03元；對應(yīng)2023年10月25日64.02元的收盤價，估值分別為45/29/21倍，維持增持評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇，新品推廣不及預(yù)期，原材料價格下降不及預(yù)期。
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