>> 安信證券-立高食品(300973)新品上市短期拖累毛利率，費效比穩(wěn)步提升-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
726KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙國防 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-3實現(xiàn)收入25.83億元，同比+25.90%；歸母凈利潤1.58億元，同比+57.66%；扣非歸母凈利潤1.46億元，同比+54.77%，公司計提股份支付5270萬元，剔除后歸母凈利潤2.12億元，同比+33.00%，扣非歸母凈利潤1.99億元，同比+30.21%。其中23Q3實現(xiàn)收入9.46億元，同比+30.07%；歸母凈利潤0.50億元，同比+66.94%；扣非歸母凈利潤0.42億元，同比+52.93%。
商超餐飲渠道增速亮眼，流通渠道穩(wěn)步修復
分產(chǎn)品看，23Q1-3冷凍烘焙/烘焙原料同比增長約30%/18%，占比64%/36%，主要系稀奶油新品及下游餐飲大客戶增長帶動。分渠道看，流通渠道同比中個位數(shù)增長，占比接近50%，23Q3環(huán)比改善趨勢顯著；商超渠道同比增長超過60%，占比接近35%，環(huán)比保持增長，商超大客戶上新反饋積極；餐飲、茶飲及新零售等創(chuàng)新渠道同比增長超過60%，占比超過15%，公司今年加速開拓核心餐飲、茶飲客戶及新零售布局。
新品上市短期拖累毛利率，費效比穩(wěn)步提升
23Q3實現(xiàn)毛利率31.9%，原材料采購成本下行及產(chǎn)能利用率的提升提振毛利率，但稀奶油上市及促銷部分拖累毛利率，綜合導致同比0.2pct，環(huán)比-1.8pct。23Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為12.7%/7.9%/4.3%，同比+0.8/-0.5/-0.8pct，銷售費用率增長主要系加大業(yè)務(wù)推廣投入及銷售人員培訓支出，23Q3綜合實現(xiàn)歸母凈利率5.3%，同比+1.2pct。23Q1-3公司計提股權(quán)激勵費用5269.51萬元，剔除后凈利率為7.7%，同比+0.3pct。
改革勢能延續(xù)，期待彈性釋放
公司改革勢能延續(xù)，集中公司資源向頭部產(chǎn)品傾斜，穩(wěn)步推進長尾產(chǎn)品停產(chǎn)、退市和去庫存工作，23Q3 sku數(shù)量環(huán)比-15%，同時明確供應鏈與營銷板塊在冷鏈物流、倉儲管理等方面的職能邊界和協(xié)調(diào)機制，從內(nèi)部挖潛增效，提升盈利能力；持股河南盛亞，保證稀奶油原料穩(wěn)定供應及成本優(yōu)勢。展望23Q4，我們預計餅房渠道有望隨著需求修復、新品拓展和渠道融合后延續(xù)環(huán)比改善趨勢，商超渠道上新成效釋放，餐飲渠道拓客亦不斷推進。隨行業(yè)景氣度回升，公司成長動能充足。
投資建議：
我們預計公司2023-2025年的收入分別為37.0/45.8/57.3億元，凈利潤分別為1.9/3.8/5.1億元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為84.15元，相當于2024年38x的動態(tài)市盈率。
風險提示：原材料成本波動、行業(yè)競爭加劇、烘焙餅店復蘇不及預期、新渠道開拓進度不及預期、食品安全問題等
|
|
