>> 華泰證券-立高食品(300973)Q3收入表現(xiàn)亮眼，成長動能充足-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大?。?/td>
| 857KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
Q3收入表現(xiàn)亮眼，成長動能充足
公司發(fā)布三季報，23Q1-3營收/歸母凈利/扣非凈利25.8/1.6/1.5億（同比+25.9%/+57.7%/54.8%）；對應(yīng)23Q3營收/歸母凈利/扣非凈利9.5/0.5/0.4億（同比+30.1%/+66.9%/+52.9%）。收入端，23Q1-3冷凍烘焙/烘焙原料業(yè)務(wù)收入同比增長~30%/~18%，23Q3均呈現(xiàn)環(huán)比改善，冷凍烘焙業(yè)務(wù)中，大客戶餐飲渠道持續(xù)開拓、商超渠道維持成長速度、流通餅店渠道環(huán)比改善；烘焙原料業(yè)務(wù)中，奶油新品貢獻收入增量。利潤端，23Q1-3財務(wù)核算要求下計提資產(chǎn)減值損失1858.8萬，剔除股份支付費用后23Q1-3扣非經(jīng)營性凈利率7.7%，同比+0.3pct。預(yù)計23-25年EPS 1.09/2.31/3.21元，參考可比公司24年平均32x PE（Wind一致預(yù)期），其23-25年凈利CAGR（56%）高于可比均值（25%），給予24年36x PE，目標價83.16元，“買入”。
23Q1-3冷凍烘焙/烘焙原料業(yè)務(wù)收入同比增長~30%/~18%
23Q1-3冷凍烘焙收入16.5億，同比增長約30%，烘焙原料收入9.3億，同比增長約18%，主要貢獻因素依次為稀奶油新品和核心餐飲客戶的穩(wěn)健增長。分渠道看，23Q1-3流通渠道收入占比接近50%，同比中個位數(shù)增長，系得益于奶油新品上市及更為靈活的經(jīng)銷商政策，23Q3呈現(xiàn)環(huán)比改善；23Q1-3商超渠道收入同比增長60%+，增速因為基數(shù)效應(yīng)有所放緩，23Q3環(huán)比仍保持增長；23Q1-3餐飲/茶飲及新零售等創(chuàng)新渠道收入同比增長60%+，收入占比超15%，主要得益于必勝客等大客戶開拓，公司大力推動餐飲大客戶定制體系，深挖咖啡茶飲店、西式快餐等大客戶的需求。
23Q1-3剔除股份支付款后歸母凈利潤較可比口徑增長33.0%
23Q1-3毛利率同比+1.0pct至32.5%，23Q3同比基本持平，主因公司適度加大了折扣促銷力度，此外公司新品稀奶油在推廣階段定價時適度體現(xiàn)了性價比。23Q1-3銷售費用率12.2%、同比基本持平，23Q3同比+0.8pct，主要系公司為應(yīng)對市場需求情況加大業(yè)務(wù)推廣所致；23Q1-3管理費用率同比-0.8pct至7.7%（23Q3同比-0.5pct），隨著規(guī)模效應(yīng)提升、管理費用率同比有所下降。今年以來新產(chǎn)品投入市場，23Q1-3財務(wù)核算要求下公司計提資產(chǎn)減值損失1858.8萬。23Q1-3股權(quán)激勵的支付款5269.5萬，剔除其影響后歸母凈利潤2.1億，較上年同期剔除股份支付后的歸母凈利潤增長33.0%。
期待產(chǎn)品持續(xù)推新&全渠道發(fā)力，維持“買入”評級
公司公告終止實施21年股票期權(quán)激勵計劃，剩余股權(quán)激勵費用預(yù)計于23Q4一次性計提，因此我們下調(diào)23年利潤預(yù)期、上調(diào)24-25年利潤預(yù)期，預(yù)計23-25年EPS 1.09/2.31/3.21元，目標價83.16元（前次81.44元），“買入”。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問題。
|
|
