>> 申萬宏源-紫金礦業(yè)(601899)23Q3業(yè)績符合預(yù)期，銅金產(chǎn)量環(huán)比提升-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王宏為 |
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事件：公司公布2023年三季度業(yè)績，符合預(yù)期。1）2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收2250.1億元（yoy+10.2%)，歸母凈利潤161.6億元（yoy-3.0%)，扣非歸母凈利潤152.1億元（yoy-4.5%）。2）2023Q3實(shí)現(xiàn)營收746.7億元（yoy+4.1%，qoq-0.9%)，歸母凈利潤58.6億元（yoy+45.2%，qoq+20.6%)，扣非歸母凈利潤55.5億元（yoy+42.4%，qoq+29.5%)。
2023Q3礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)金產(chǎn)量環(huán)比增長8%/8%，單位銷售成本環(huán)比上漲11/4%，漲價下礦產(chǎn)鋅毛利率提升較多。2023Q3主要礦產(chǎn)品種：1)礦產(chǎn)金產(chǎn)量17.8噸（qoq+8%），銷量17.3噸（qoq+10%），均價408.4元/克（qoq+0%），單位銷售成本229.8元/克（qoq+4%），毛利率為44%（qoq-2pct）；2）礦產(chǎn)銅產(chǎn)量26.2萬噸（qoq+8%），銷量21.6萬噸（qoq+11%），均價5.1萬元/噸（qoq+4%），單位銷售成本2.4萬元/噸（qoq+11%），毛利率為53.3%（qoq-3pct）；3）礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量10.6萬噸（qoq-3%），銷量10.5萬噸（qoq+1%），均價1.2萬元/噸（qoq+30%），單位銷售成本1.0萬元/噸（qoq+15%），毛利率為20.9%（qoq+10pct）。
銅金產(chǎn)量持續(xù)提升，布局鋰、鉬等資源。1）能源金屬：新能源礦種形成“兩湖一礦”格局，阿根廷3Q鹽湖鋰礦（一期2萬噸碳酸鋰，計(jì)劃2023年底投產(chǎn)），西藏拉果錯鹽湖鋰礦（一期2萬噸級氫氧化鋰，計(jì)劃2023年底建成投產(chǎn)，一、二期合計(jì)4-5萬噸產(chǎn)能）、湖南道縣湘源鋰多金屬礦（23H1產(chǎn)量為1293噸LCE，一期30萬噸/年采選系統(tǒng)建成投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)；二期500萬噸/年采選工程項(xiàng)目正在推進(jìn)），受邀與剛果礦業(yè)開發(fā)股份有限公司合作勘探開發(fā)剛果（金）Manono鋰礦東北部項(xiàng)目。2）銅礦：新并購西藏朱諾銅礦（新增權(quán)益銅資源量172萬噸，達(dá)產(chǎn)后形成10萬噸/產(chǎn)能），西藏巨龍銅礦二期穩(wěn)步進(jìn)行（2025年產(chǎn)能達(dá)35萬噸），剛果(金)卡莫阿一、二期聯(lián)合改擴(kuò)建提前建成投產(chǎn)見效，三期500萬噸/年選廠及配套50萬噸銅冶煉廠項(xiàng)目快速推進(jìn)(計(jì)劃2024年10月建成投產(chǎn)，產(chǎn)能提升至礦產(chǎn)銅62萬噸)，實(shí)施Timok下部礦帶及博爾銅礦技改擴(kuò)建項(xiàng)目(2025年總產(chǎn)能30萬噸。3）金礦：新并購新疆薩瓦亞爾頓240萬噸金礦采選項(xiàng)目啟動建設(shè)，蘇里南羅斯貝爾金礦交割后僅1個月即實(shí)現(xiàn)盈利（達(dá)產(chǎn)后形成礦產(chǎn)金10噸/年產(chǎn)能），山西紫金智能化采選改擴(kuò)建項(xiàng)目建成投產(chǎn)（年新增礦產(chǎn)金3-4噸）、巴新波格拉金礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年下半年復(fù)產(chǎn)，海域金礦項(xiàng)目（建成達(dá)產(chǎn)產(chǎn)金約15-20噸）。
維持買入評級。維持原盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為226.6/276.8/335.4億元，對應(yīng)PE分別為14/11/9x，我們預(yù)計(jì)銅、金價有望持續(xù)上漲，考慮公司在銅、金行業(yè)的頭部地位及成長性（銅、金、鋅等產(chǎn)儲量位居全球前10位），量價齊升下業(yè)績增長，維持買入評級。
風(fēng)險提示：海外礦山股權(quán)及稅收波動風(fēng)險、銅金等價格下跌、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期
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