久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

量的增長(zhǎng)：銅來自于卡莫阿、巨龍等，金來自于武里蒂卡、羅斯貝爾等，確定性較強(qiáng)。根據(jù)公司年報(bào)披露的2023-2025年產(chǎn)量規(guī)劃：1）礦產(chǎn)銅，2023、2025年分別為95、117萬噸，CAGR為11%；2）礦產(chǎn)金，2023、2025年分別為72、90噸，CAGR為17%；3）礦產(chǎn)鋅（鉛），2023、2025年分別為45、48萬噸，CAGR為3%；4）礦產(chǎn)銀，2023、2025年分別為390、450噸，CAGR為5%；5）碳酸鋰，2023、2025年分別為0.3、12萬噸；6）礦產(chǎn)鉬，2023、2025年分別為0.6、1.6萬噸，CAGR為59%。
　　價(jià)的判斷：從供需判斷銅價(jià)短期仍具有周期性，長(zhǎng)期來看銅價(jià)和金價(jià)均有望上漲。1）銅的需求：結(jié)合電網(wǎng)投資、新能源車、空調(diào)、基建、地產(chǎn)、海外市場(chǎng)等，我們預(yù)計(jì)銅的需求維持2%-3%的年復(fù)合增長(zhǎng)可期。2）銅的供給：近幾年來頭部礦企對(duì)全球銅礦產(chǎn)量增速已造成拖累，但中小礦山增量抵消了減產(chǎn)損失，總體依然實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)；我們預(yù)計(jì)銅的供給長(zhǎng)期緊缺、短期要視銅價(jià)而定，價(jià)格足夠高，短期緊缺就不會(huì)那么嚴(yán)重。3）銅價(jià)判斷：短期來看，銅價(jià)仍然會(huì)表現(xiàn)出典型的周期特征，我們預(yù)計(jì)銅價(jià)的低點(diǎn)就在7500-8000美元/噸。4）金價(jià)判斷：長(zhǎng)期來看，全球已基本告別低通脹時(shí)代，低增長(zhǎng)、高通脹正成為新的時(shí)代特征，黃金是“滯漲”環(huán)境下極具吸引力的投資品。
　　α的探討：戰(zhàn)略眼光+靈活機(jī)制，獨(dú)創(chuàng)紫金山模式彰顯公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。1）戰(zhàn)略眼光：不同發(fā)展階段制定不同的戰(zhàn)略目標(biāo)，重視礦產(chǎn)和人才資源；2）靈活機(jī)制：管理體系變革，二級(jí)管控和事業(yè)部制權(quán)責(zé)明確、釋放活力；3）獨(dú)創(chuàng)“紫金山模式”，且多次復(fù)刻，激活了包括貴州水銀洞金礦等在內(nèi)的一批難選冶“呆礦”，背后彰顯公司的理念、技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)等核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)，2023-2025年，公司EPS分別為0.78、0.94、1.25元，PE分別為16、13、10倍。給予公司2024年18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為16.92元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)造成銅的需求不達(dá)預(yù)期，供需錯(cuò)配造成產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，銅、金價(jià)格沒有如預(yù)期上漲的風(fēng)險(xiǎn)等