>> 華創(chuàng)證券-深高速(600548)2023年三季報點評：收費公路主業(yè)穩(wěn)增，環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展-231030
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公司公告2023年三季度報告：2023Q1-3扣非歸母凈利潤同比增長11.51%。1）2023Q1-3實現(xiàn)營收63.71億元，同比下滑4.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.39億元，同比下滑23.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.18億元，同比增長11.51%；實現(xiàn)毛利率40.56%，同比增長2.12pct；實現(xiàn)歸母凈利率24.15%，同比下滑6.13pct；實現(xiàn)投資收益6.42億元，同比下滑55.08%。投資收益同比下滑幅度較高，主要系基數(shù)因素所致。2022Q3，公司聯(lián)營企業(yè)聯(lián)合置地完成了減資手續(xù)，公司相應(yīng)享有的溢價部分由資本公積轉(zhuǎn)入投資收益，帶動投資收益增長9.21億元。剔除該項投資收益的影響，公司歸母凈利潤2023Q1-3實現(xiàn)同比增長15.94%，2023Q3實現(xiàn)同比增長27.37%。2）分季度看：23Q3公司實現(xiàn)營收22.46億元，同比下滑11.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.10億元，同比下滑47.87%；實現(xiàn)毛利率41.84%，同比增長4.14pct，環(huán)比Q2增長1.75pct；實現(xiàn)歸母凈利率27.14%，同比下滑18.48pct，環(huán)比Q2增長5.23pct。
收費公路業(yè)務(wù)：廣東地區(qū)車流量、日均路費收入穩(wěn)步增長。分地區(qū)看：2023Q1-3，1）廣東省-深圳地區(qū)：梅觀高速/機荷東段/機荷西段/沿江項目/外環(huán)項目/龍大高速/水官高速/水官延長段分別實現(xiàn)日均車流量同比增速18.12% / 12.72% / 16.58% / 32.39% / 28.03% / 18.57% / 13.50% / 18.18%；分別實現(xiàn)日均路費收入同比增速12.50% / 6.75% / 16.00% / 27.54% / 25.38% / 17.63% / 10.22% / 14.89%。2）廣東省-其他地區(qū)：清連高速/廣深高速/西線高速/陽茂高速/廣州西二環(huán)分別實現(xiàn)日均車流量同比增速10.64% / 17.13% / 17.32% / 23.40% / 21.33%；分別實現(xiàn)日均路費收入同比增速6.81% / 19.95% / 15.69% / 20.08% / 15.64%。3）中國其他省份：益常項目/長沙環(huán)路/南京三橋分別實現(xiàn)日均車流量同比增速-1.52% / 65.52% / -54.55%；分別實現(xiàn)日均路費收入同比增速10.65% / -34.94% / 120.79%
大環(huán)保板塊：產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局日趨完善。1）清潔能源：風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)方面，四個并表風(fēng)電項目2023Q1-3完成上網(wǎng)電量125.68萬兆瓦時，實現(xiàn)風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)收入5.04億元。2）固廢資源化處理：有機垃圾處理業(yè)務(wù)方面，1-9月有機垃圾處理量合計87.46萬噸，合計實現(xiàn)收入4.13億元。
投資建議：1）我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利為24.6、27.4、29.6億元，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為1.13、1.26及1.36元，PE分別為9、8、7倍，目標(biāo)價10.9元，持續(xù)看好公司雙主業(yè)推進，持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)鏈價值，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：車流量受疫情影響下滑超出預(yù)期，環(huán)保項目落地不及預(yù)期等。
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