>> 華泰證券-深高速(600548)車流溫和復(fù)蘇，恢復(fù)到21年水平-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大?。?/td>
| 1017KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林霞穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
季報凈利低于預(yù)期公司1Q23實現(xiàn)總收入19.0億元（同比+7.4%）；歸母凈利4.43億元（同比+7.1%），低于我們預(yù)期（5.45億元）。1Q凈利同比增長，主因：1）疫情消退后，出行溫和復(fù)蘇；2）去年同期低基數(shù)。相較于21年同期，1Q凈利下降18%，主因：1）武黃高速在22年12月到期；2）特許經(jīng)營權(quán)攤銷額調(diào)增。業(yè)績低于預(yù)期，主因投資收益不及預(yù)期以及攤銷調(diào)整?？紤]車流量恢復(fù)到潛在水平仍需時間，我們下調(diào)2023/24/25年歸母凈利預(yù)測9/8/8%至人民幣24.2/27.3/28.0億元。我們基于分部估值法，給予600548 CH/548 HK目標(biāo)價人民幣10.24元/8.88港幣（前值：人民幣11.38元/10.06港幣）。假設(shè)2023年分紅比例為55%（與股東回報規(guī)劃一致），我們預(yù)計2023年股息為0.565元/股，折A股/港股股息率為6.1%/8.8%。維持“買入”評級。
通行費收入恢復(fù)到21年水平
公司1Q23收入同比增長7.4%。其中，通行費收入同比增長11.9%，主因：
1）疫情消退后，出行溫和復(fù)蘇；2）去年同期低基數(shù)。相較于21年同期，1Q通行費收入下降7.8%，主因武黃高速在22年12月到期。如果剔除武黃高速影響，通行費收入較1Q21下降0.4%。分項目看，1）外環(huán)高速1Q通行費較21年同期增長40%，主因外環(huán)二期通車（2022年初）拉動全線車流增長；2）清連高速1Q通行費較21年同期下降25%，主因廣連高速通車（2021年底）產(chǎn)生持續(xù)分流影響；3）其他項目（不含武黃高速）1Q通行費較21年同期下降2.2%。
風(fēng)電運營保持平穩(wěn)，環(huán)保收入大幅增長公司1Q23風(fēng)力發(fā)電收入同比增長1.7%，項目運營平穩(wěn)。公司有機垃圾運營收入實現(xiàn)大幅增長，主因：1）22年4月收購利賽環(huán)保；2）子公司藍(lán)德環(huán)保運營項目收入同比增長17%，受益于餐飲堂食復(fù)蘇，刺激餐廚垃圾收運量增加，以及進(jìn)入運營階段的項目增多。
特許經(jīng)營權(quán)攤銷調(diào)增，投資收益有所下降在成本端，廣深/廣珠西/清連/外環(huán)高速特許經(jīng)營權(quán)攤銷額有所調(diào)整，使1Q23凈利潤減少0.3億元。公司1Q23投資收益同比減少4%。其中，德潤環(huán)境下屬的重慶水務(wù)/三峰環(huán)境1Q23凈利潤同比變化-26%/+15%；灣區(qū)發(fā)展下屬的廣深高速與廣珠西線高速表現(xiàn)平淡。相較于21年同期，廣深高速與廣珠西線高速1Q23路費收入下降2%/5%，分部業(yè)績下降35%/29%。
風(fēng)險提示：車流量增速低于預(yù)期，環(huán)保項目、路產(chǎn)收購進(jìn)展不及預(yù)期，資本開支高于預(yù)期，收費標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)。
|
|
