>> 華泰證券-深高速(600548)凈利基本符合預期，擬發(fā)行公募REIT-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林霞穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中報凈利基本符合預期，公路主業(yè)受益于出行復蘇
深高速發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收41.25億元（yoy+0.75%），歸母凈利9.29億元（yoy+9.49%），扣非凈利8.05億元（yoy+5.99%）。凈利基本符合我們預期（9.69億元）。分業(yè)務(wù)看，公路收入因出行復蘇而恢復同比增長；風力發(fā)電收入相對穩(wěn)定；固廢建造收入同比下滑；子公司灣區(qū)發(fā)展凈利下滑?？紤]固廢業(yè)務(wù)與灣區(qū)發(fā)展盈利轉(zhuǎn)弱，我們下調(diào)2023/24/25年歸母凈利預測6/5/4%至人民幣22.7/25.9/26.9億元。公司計劃實施A股定增，募資用于外環(huán)三期建設(shè)。該事項尚需股東大會與監(jiān)管機構(gòu)審議，我們模型暫未反映。我們基于分部估值法，給予600548 CH/548 HK目標價人民幣10.22元/8.32港幣（前值：人民幣10.14元/8.33港幣）。維持“買入”。
公眾自駕出行意愿增強，通行費收入恢復至21年水平
公司1H23路費收入（占總收入63%）同比增長8%，剔除武黃高速（22年底到期）后同比增長17%，主因：1）出行復蘇；2）低基數(shù)。相較于21年同期，1H23路費收入（剔除武黃高速影響）增長1%。分項目看，1）外環(huán)高速1H23路費較1H21增長36%，主因外環(huán)二期通車（22年初）拉動全線車流增長；2）清連高速1H23路費較1H21下降24%，主因廣連高速通車（21年底）產(chǎn)生分流影響；3）機荷高速1H23路費較1H21下降4%，受外環(huán)高速分流影響；4）其他項目（不含武黃）路費整體恢復至1H21。
風電運營相對平穩(wěn)，2Q固廢新建項目放緩
公司1H23風力發(fā)電收入（占總收入9%）同比下降3%，運營相對穩(wěn)健。1H23餐廚垃圾處理收入（占總收入7%）同比下降5.5%，主因固廢新建項目放緩，藍德環(huán)保建造收入和設(shè)備銷售收入減少；已建成項目有機垃圾運營收入同比增長32%，主因：1）22年4月收購利賽環(huán)保；2）餐飲堂食復蘇，刺激餐廚垃圾收運量增加。參股公司德潤環(huán)境下屬的重慶水務(wù)/三峰環(huán)境1H23凈利潤同比變化-24%/+7%。子公司灣區(qū)發(fā)展凈利潤同比下降16%（重述后口徑），主因上調(diào)折舊攤銷額以及Hibor利率上升引起財務(wù)費用增加。
計劃實施A股定增，擬以益常高速申報發(fā)行公募REIT
公司擬實施A股定增，發(fā)行數(shù)量不超過總股本30%，募資不超過65億元，用于外環(huán)三期項目（46億元）與償還貸款（19億元）（7/15公告）。同時，公司計劃以湖南益常高速為底層項目申報發(fā)行公募REIT（8/19公告）。益常高速出表或產(chǎn)生處置收益。公司公路與大環(huán)保業(yè)務(wù)均處于擴張期，未來資本開支仍較重。股權(quán)與REIT融資均有利于鞏固公司主業(yè)，并控制債務(wù)風險。
風險提示：車流量增速低于預期，環(huán)保項目、路產(chǎn)收購進展不及預期，資本開支高于預期，收費標準下調(diào)。
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