>> 東方證券-起帆電纜(605222)單Q3歸母凈利環(huán)比增長69%-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧日鑫,王天一,丁昊 |
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事件：公司發(fā)布三季報。23年前三季度實現(xiàn)營收169.10億元(+15.77%)，歸母凈利4.05億元(+31.76%)。23年單三季度實現(xiàn)營收62.42億元(-3.10%)，歸母凈利1.58億元(+4107.86%)。
單三季度歸母凈利環(huán)比增長69.26%。23年前三季度實現(xiàn)營收169.10億元(+15.77%)，歸母凈利4.05億元(+31.76%)。利潤增速高于營收增速，主要原因是銷售凈利率有所提升(2.12%提升至2.40%,同比+0.28pct)。前三季度毛利率有所下滑(8.18%下滑至6.32%,同比-1.86pct)，但資產(chǎn)和信用減值占比有所優(yōu)化，主要系去年主要原材料銅價格大幅波動，存貨減值損失較高，本報告期銅價格相對穩(wěn)定。費用端，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.38/-0.11/+0.07/+0.03pct。單三季度看，營收環(huán)比增長2.23%，歸母凈利環(huán)比增長69.26%。
在建工程同比增長90.95%，為公司未來業(yè)績增長奠定堅實基礎(chǔ)。公司報告期內(nèi)固定資產(chǎn)為10.04億元，同比增長23.84%；在建工程為3.03億元，同比大幅增長90.95%。我們預(yù)計伴隨新產(chǎn)能的達產(chǎn)，將為公司未來業(yè)績增長奠定堅實基礎(chǔ)。
電纜老兵，海纜新秀，未來可期。2023年3月憑借深厚技術(shù)底蘊，公司斬獲山東半島北BW項目，首次突破220kv高壓海纜訂單，切入高附加值海纜領(lǐng)域。根據(jù)公司公告，公司擬在福建省平潭綜合實驗區(qū)金井鎮(zhèn)投資建設(shè)起帆平潭海纜基地項目，項目總投資預(yù)計20億元，整體建設(shè)周期24個月。本項目基地的建成，可極大縮短大長度海底電纜海上運輸時間，既節(jié)約運輸成本，又可充分保障敷設(shè)工程進度，同時也方便今后海底電纜運行過程中的維護工作。另外，平潭位置優(yōu)越，港口運輸便捷，在此建設(shè)海底電纜生產(chǎn)基地有利于今后拓展周邊省份和東南亞一帶一路國家的海纜需求，具有廣闊的市場前景。
盈利預(yù)測與投資建議
由于價格承壓，我們下調(diào)分業(yè)務(wù)的毛利率水平，下調(diào)了公司2023-2024年EPS預(yù)測分別為1.20、1.69元（前值為1.70、2.46元），新增25年EPS預(yù)測為2.33元，參考可比公司24年平均13倍PE，對應(yīng)目標價為21.97元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
海上風(fēng)電新增裝機不達預(yù)期；行業(yè)競爭加??；募投產(chǎn)能擴產(chǎn)不達預(yù)期；原材料價格大幅波動風(fēng)險；資產(chǎn)和信用減值風(fēng)險。
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