>> 東海證券-化工系列研究(六)：工程塑料高端化趨勢，煉化一體化及特種工程塑料企業(yè)受益-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
謝建斌,吳駿燕,張季愷 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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以塑代鋼趨勢下，工程塑料大有可為。部件的經(jīng)濟合理化是工業(yè)發(fā)展重要趨勢，在汽車、工業(yè)設備、電子電器等領(lǐng)域，通過以塑代鋼的設計，降低總成本的同時，增加終端設備的可靠性和更靈活的設計性。以汽車行業(yè)為例，相比全球40%的改性塑料用于汽車行業(yè)，中國僅10%左右，國內(nèi)汽車以塑代鋼輕量化還有巨大的發(fā)展空間。塑鋼比是衡量一個國家塑料工業(yè)發(fā)展水平的重要指標，我國僅為30:70，不及世界平均的50:50，更進不及發(fā)達國家如美國的70:30和德國的63:37。
通用工程塑料中低端飽和，高端國產(chǎn)化需求大，一體化更具競爭優(yōu)勢。我國通用工程塑料處于穩(wěn)定發(fā)展階段，絕大部分中低端通用工程塑料可達到供需平衡。但部分高端產(chǎn)品仍處于研發(fā)階段，由于高端產(chǎn)品供給不足，導致較高的進口依賴度。我們以PBT為例，分析通用工程塑料未來發(fā)展方向為：1）產(chǎn)品呈高端差異化趨勢。國內(nèi)PBT市場同樣存在上述結(jié)構(gòu)性工藝不足問題，每年仍需進口高端差異化PBT改性產(chǎn)品來滿足國內(nèi)市場需求，進出口單價金額差距明顯。2）出口潛力良好。伴隨國產(chǎn)化水平不斷提高及國內(nèi)產(chǎn)能供應過剩，PBT出口量呈逐漸增加態(tài)勢。2022年3月23日美國宣布重新豁免352項中國進口商品關(guān)稅，目前該新規(guī)定延長至2023年12月31日。豁免清單其中第58、59、60、61、62、63項覆蓋了PBT部分下游領(lǐng)域，該規(guī)定對今后PBT出口創(chuàng)造了更有利條件，PBT出口量有望繼續(xù)提升。3）一體化生產(chǎn)優(yōu)勢明顯。隨著生產(chǎn)和設備技術(shù)的快速發(fā)展，工程塑料生產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)大型化，產(chǎn)能規(guī)模較小的產(chǎn)線由于不具備成本優(yōu)勢被逐步淘汰。目前，行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能逐步向頭部企業(yè)集中，具備上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)能力的企業(yè)更具備競爭優(yōu)勢。
特種工程塑料進口依賴度較高，長期需求空間廣闊，國產(chǎn)化市場大。特種工程塑料主要包括聚鄰苯事甲酰胺（PPA）、聚砜、聚醚醚酮（PEEK）、液晶高分子聚合物（LCP）以及聚苯硫醚（PPS）、聚酰亞胺（PI）等。我國特種工程塑料起步較晚，與國外領(lǐng)先企業(yè)相比差異較大，產(chǎn)業(yè)總體處于發(fā)展初期，按對外依存度來看，目前PPA、PEEK、LCP的進口依存度均在70%以上。仍短期來看，性價比仍是決定特種工程塑料市場空間增長彈性的主要因素，而長期看，國內(nèi)企業(yè)近年來逐步突破了海外企業(yè)壟斷，特種工程塑料的擴產(chǎn)主要集中于金發(fā)科技、沃特股份、普利特、同益股份等國內(nèi)細分頭部企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。
投資建議：我國通用工程塑料高端化是主要發(fā)展方向，中低端產(chǎn)品市場接近飽和，因此成本把控能力成為該部分市場的核心競爭力，我們認為布局工程塑料的煉化一體化企業(yè)擁有更高的研發(fā)支撐能力，且受益于上游原材料自供，降本能力突出，建議關(guān)注具有PC、PBT等通用工程塑料產(chǎn)能的煉化一體化企業(yè)：榮盛石化、恒力石化等。國內(nèi)特種工程塑料行業(yè)的競爭環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，需要企業(yè)具備技術(shù)創(chuàng)新能力、高品質(zhì)產(chǎn)品和競爭性價格，以在市場中脫穎而出。隨著特種塑料國產(chǎn)化速度加快，建議關(guān)注已突破高端品種核心技術(shù)壁壘，且穩(wěn)定實現(xiàn)規(guī)?；?、質(zhì)量化生產(chǎn)的企業(yè)：金發(fā)科技、沃特股份、普利特、同益股份、道恩股份等。
風險提示：產(chǎn)品出口政策變化或技術(shù)封鎖，原材料價格波動，研發(fā)投入轉(zhuǎn)化風險等
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