>> 中信證券-交通銀行(601328)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量改善-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博,林楠 |
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交通銀行2023年前三季度存貸延續(xù)擴(kuò)張，投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，財(cái)富業(yè)務(wù)持續(xù)夯實(shí)客群基礎(chǔ)，理財(cái)規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)。同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)改善趨勢(shì)，零售貸款修復(fù)明顯，維持“增持”評(píng)級(jí)。
▍事項(xiàng)：交通銀行發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)分別為1988.9億元/691.6億元，分別同比+1.7%/+1.9%。
▍業(yè)績(jī)基本穩(wěn)定。2023Q3歸母凈利潤(rùn)同比+1.9%（2023H1同比+4.5%），營(yíng)業(yè)收入同比+1.8%（2023H1同比+4.8%）。1）非息收入增長(zhǎng)較快。2023Q3凈利息收入同比-3.0%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比-2.2%，其他非息收入同比+24.1%，投資類(lèi)收益與2022年保險(xiǎn)收入重述均有貢獻(xiàn)。2）費(fèi)用支出小幅增長(zhǎng)：2023Q3業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比+4.0%，單季度成本收入提升至32.4%。3）撥備計(jì)提有所下降：2023Q3計(jì)提資產(chǎn)減值損失同比-6.0%，其中貸款減值同比-4.3%。
▍利息業(yè)務(wù)：邊際變化穩(wěn)定。1）貸款保持?jǐn)U張，生息資產(chǎn)基本穩(wěn)定：2023Q3貸款余額環(huán)比+1.5%，一般對(duì)公貸款/零售貸款分別環(huán)比+1.2%/+0.6%，票據(jù)貼現(xiàn)環(huán)比+15.9%。住房按揭環(huán)比仍小幅下降1.5%。同業(yè)資產(chǎn)有所收縮，整體生息資產(chǎn)環(huán)比小幅提升0.1%。2）存款增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定：2023Q3存款余額環(huán)比提升0.7%，較年初則增長(zhǎng)8.7%，存貸增速已基本一致。當(dāng)季理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)較快，或?qū)?yīng)居民資金配置有所變化。3）息差環(huán)比基本穩(wěn)定：2023Q3前三季度凈息差1.30%，較上半年基本保持平穩(wěn)，測(cè)算單季度息差（期末期初平均法）較環(huán)比-1bp至1.29%。
▍非息業(yè)務(wù)：投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，中收小幅下降。1）財(cái)富客群持續(xù)夯實(shí)，理財(cái)規(guī)模穩(wěn)步回升。2023Q3私人銀行客戶(hù)數(shù)據(jù)環(huán)比+1.7%，零售AUM/私行AUM分別環(huán)比+0.7%/+2.2%。此外，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比+2.5%，理財(cái)較年初增長(zhǎng)6.5%，規(guī)模恢復(fù)情況良好。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入或受市場(chǎng)與費(fèi)率影響，同比小幅下降2.2%。2）投資業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快：2023Q3投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益+匯兌損益同比+32.6%，延續(xù)對(duì)非息收入和整體營(yíng)收的支撐。
▍資產(chǎn)質(zhì)量：延續(xù)改善趨勢(shì)。1）不良率關(guān)注率均有下降：2023Q3公司不良率環(huán)比下降3bps至1.32%，關(guān)注率則較中期下降1bp至1.51%。其中，對(duì)公貸款不良率基本穩(wěn)定于1.60%，按揭不良率環(huán)比-7bps，信用卡不良率環(huán)比-25bps，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量改善有所貢獻(xiàn)。2）撥備覆蓋率小幅提升：撥備覆蓋率環(huán)比+6.0pcts至198.9%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力延續(xù)提升。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；公司發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行不及預(yù)期。
▍投資建議：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量改善。交通銀行2023年前三季度存貸延續(xù)擴(kuò)張，投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，財(cái)富業(yè)務(wù)持續(xù)夯實(shí)客群基礎(chǔ)，理財(cái)規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)。同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)改善趨勢(shì)，零售貸款修復(fù)明顯。受行業(yè)資產(chǎn)定價(jià)走低影響，我們調(diào)整公司2023/24/25年EPS預(yù)測(cè)為1.15/1.16/1.24元（原預(yù)測(cè)分別為1.19/1.27/1.38元），當(dāng)前A股/H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年0.47xPB/0.35xPB。根據(jù)調(diào)整后的盈利增速預(yù)測(cè)，基于三階段股利折現(xiàn)模型（DDM），我們測(cè)算公司A股/H股目標(biāo)估值0.55x/0.46x 2023 PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.80元/6.15港元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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