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投資要點：
　　本報告回顧了第五次金融工作會議召開的背景、會議重心，梳理了近年金融工作脈絡(luò)及銀行經(jīng)營形勢的變遷，并結(jié)合近期動態(tài)厘清我們對未來金融工作的關(guān)注點。
　　2016 -2017年宏觀整體向好，官方認為經(jīng)濟同時存在結(jié)構(gòu)性問題。為推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，我國深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，“三去一補一降”任務(wù)貫穿第五次金融工作會議前后。金融領(lǐng)域，影子銀行、同業(yè)業(yè)務(wù)快速擴張積累的金融風險引起關(guān)注。在以上宏觀和金融形勢下，第五次金融工作會議重心落在金融回歸本源、服務(wù)實體、強化監(jiān)管、防范化解金融風險等方面，奠定此后幾年金融工作總基調(diào)。
　　2017-2018年，“服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革”是該時期金融工作圍繞的三大任務(wù)，在當時的貨幣政策執(zhí)行報告中連續(xù)提到。其中，防范化解重大風險是2017年10月十九大報告中提出的“三大攻堅戰(zhàn)”之一，金融去杠桿深入推進。
　　2019年，去杠桿尚未完成，經(jīng)濟現(xiàn)下行壓力。金融工作注重用供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的辦法穩(wěn)需求，堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿。適度實施逆周期調(diào)節(jié)，貨幣政策松緊適度。針對階段性信用收縮，“注重保持信貸合理增長、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和防范化解金融風險之間的平衡”。
　　2020-2023年，新冠疫情爆發(fā)沖擊經(jīng)濟，房地產(chǎn)行業(yè)形勢明顯變化，金融工作隨形勢調(diào)整優(yōu)化。貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，發(fā)力寬信用；深化推動實體經(jīng)濟綜合融資成本穩(wěn)中有降；高風險金融機構(gòu)風險被有序處置；房地產(chǎn)與融資平臺信用風險受到重視。
　　2017-2023年金融改革和開放取得明顯成效。金融黨政機構(gòu)改革推進，黨中央對金融工作的領(lǐng)導力加強，機構(gòu)組織多次優(yōu)化以推動統(tǒng)籌監(jiān)管：中央金融委員會設(shè)立；國家金融監(jiān)督管理總局組建；人民銀行省分行制度回歸。中資銀行外資持股比例取消。政策性銀行改革進一步深化。國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行名單發(fā)布。
　　在宏觀與金融工作形勢影響下，近年銀行業(yè)經(jīng)營形勢發(fā)生深刻變化。2017-2018年去杠桿導致銀行業(yè)非標和同業(yè)業(yè)務(wù)明顯壓縮，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)實體屬性更強。2017-2020年，銀行業(yè)不良貸款確認與核銷力度更大，為提高風險抵御能力奠定良好基礎(chǔ)。2019年以來，信貸結(jié)構(gòu)明顯改變，普惠小微、綠色貸款、制造業(yè)貸款增速較快，而房地產(chǎn)行業(yè)貸款增速明顯放緩。2020年來貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，銀行業(yè)資產(chǎn)增速提升，凈息差持續(xù)收窄。理財業(yè)務(wù)回歸代客理財屬性。受風險事件與信貸格局影響，銀行經(jīng)營分化加劇。
　　第五次金融工作會議重心與當時宏觀與金融形勢明顯相關(guān)。據(jù)此，我們梳理了近期金融工作重心，以期對未來金融工作會議提供前瞻性認識。認為金融監(jiān)管、服務(wù)實體、金融改革、防范化解金融風險等仍將是未來金融工作的重點方向。關(guān)于銀行板塊，我們重點關(guān)注以下方面：信貸增長新方向；降低實體經(jīng)濟融資成本；中小金融機構(gòu)與重點實體領(lǐng)域風險化解；強化金融監(jiān)管與金融改革。
　　投資建議：銀行經(jīng)營環(huán)境邊際改善逐步聚集（政府化債預期樂觀+讓利政策底部兌現(xiàn)+經(jīng)濟底部修復預期+中央?yún)R金增持大行）利于銀行板塊修復。建議關(guān)注國有銀行和江浙地區(qū)銀行：寧波銀行、常熟銀行、蘇州銀行、江蘇銀行。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行超預期，凈息差大幅收窄，重點領(lǐng)域風險大幅上升。