>> 東興證券-銀行業(yè)跟蹤：三季度營收增速放緩，資產質量總體穩(wěn)健-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 1333KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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周觀點：
三季度營收持續(xù)承壓，撥備反哺凈利潤平穩(wěn)增長。上周三季報進入密集披露期，已有26家上市銀行披露三季報。從盈利情況來看，由于三季度規(guī)模增速放緩、凈息差仍然承壓收窄，大部分銀行凈利息收入增速環(huán)比上半年下滑，拖累營收增速放緩或降幅擴大；部分銀行其他非息收入表現良好，對營收形成正向貢獻，營收增速環(huán)比上升，如常熟銀行。凈利潤增長保持相對平穩(wěn)，依然有賴于撥備反哺。資產質量總體穩(wěn)健，風險抵補能力仍然相對夯實。
建議把握估值修復機會。當前板塊估值仍處歷史低位。壓制估值的主要因素是息差收窄壓力以及資產質量擔憂。相關預期邊際改善有望帶動板塊估值修復。①行業(yè)息差或已接近低點。9月信貸增量及結構均優(yōu)，驗證信貸需求正逐步改善。在信貸需求改善、貸款定價漸趨平穩(wěn)、存款利率引導下調之下，息差有望筑底；考慮到存量按揭貸款利率調整以及貸款重定價的影響，息差或在明年1季度見底。②資產質量方面，市場擔憂主要來自房地產、地方城投等相關信用風險暴露進而引發(fā)系統(tǒng)性風險。我們認為，當前房企融資以及地方化債政策積極出臺，有望緩解相關擔憂。且底線思維下，系統(tǒng)性風險或不大。此外，穩(wěn)增長政策持續(xù)積極、經濟逐步恢復對資產質量擔憂亦有緩解作用。③近期經濟數據邊際改善，顯示經濟復蘇動能逐步增強。三季度貨幣政策例會表態(tài)，央行釋放了貨幣政策繼續(xù)支持穩(wěn)增長的積極信號，同時強調政策落地、實施效果。近期政府債券發(fā)行提速，一萬億國債增發(fā)計劃亦彰顯財政發(fā)力態(tài)度，有望對配套融資需求起到較強提振作用。預計四季度信貸投放將保持較強持續(xù)性。
我們認為，凈息差和資產質量預期改善之下，板塊或迎來估值修復機會。我們看好四季度板塊性行情。長期看好，優(yōu)質區(qū)域性銀行的高成長性，推薦寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行等。
板塊表現
行情回顧：上周中信銀行指數跌0.38%，跑輸滬深300指數1.85pct（滬深300指數漲1.48%），在各行業(yè)中排名第28。從細分板塊來看，農商行指數微漲0.09%，股份行、城商行、國有行指數均有所回調，分別-0.18%、-0.44%、-0.72%。個股方面，常熟銀行（+2.04%）、上海銀行（+1.83%）、浦發(fā)銀行（+1.75%）、北京銀行（+1.32%）、杭州銀行（+1.31%）漲幅居前，長沙銀行（-5.86%）、蘇州銀行（-5.41%）、成都銀行（-4.83%）、青島銀行（-2.65%）、郵儲銀行（-2.64%）跌幅較大。
板塊估值：截止10月27日，銀行板塊PB為0.54倍，處于近五年來的6.26%分位數。
成交額：銀行板塊上周成交額為154.21億，占全部A股的1.6%，在各行業(yè)中排名第18。
北向資金：上周北向資金凈流出銀行板塊15.85億，在各行業(yè)中排名第28。個股方面，流入規(guī)模居前的有北京銀行（+1.01億）、興業(yè)銀行（+0.99億）、上海銀行（+0.75億）、浦發(fā)銀行（+0.59億）、寧波銀行（+0.59億）。流出規(guī)模較大的有江蘇銀行（-4.60億）、平安銀行（-3.08億）、成都銀行（-2.50億）、工商銀行（-1.97億）、招商銀行（-1.81億）。
流動性跟蹤
央行動態(tài)：10月23日-10月29日，央行逆回購投放28,240億，到期14,540億，累計凈投放13,700億。
利率跟蹤：（10月20日vs 10月27日）短端利率方面，DR001、DR007分別-34BP、-22BP至1.59%、2.09%。長端利率方面，10年期國債到期收益率、國開債到期收益率分別+1BP、-1BP至2.71%、2.75%。同業(yè)存單利率方面，1年期中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA)+3BP至2.58%。票據利率方面，3M、半年國股票據轉貼現利率分別較上周-20BP、-8BP至0.4%、1.13%。
行業(yè)要聞跟蹤
?、儇斦浚褐醒胴斦⒃诮衲晁募径仍霭l(fā)2023年國債10000億元，作為特別國債管理。全國財政赤字將由38800億元增加到48800億元，預計赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增發(fā)的國債全部通過轉移支付方式安排給地方，今年擬安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。財政部表示，下一步將及時啟動國債發(fā)行工作，確保如期完成國債發(fā)行任務。
?、趪医y(tǒng)計局：中國9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長11.9%，連續(xù)兩個月實現兩位數增長；前三季度實現利潤總額54119.9億元，同比下降9.0%。國家統(tǒng)計局指出，前三季度工業(yè)企業(yè)利潤逐季改善，恢復向好態(tài)勢明顯。其中，三季度工業(yè)企業(yè)利潤同比增長7.7%，在連續(xù)五個季度同比下降后首次由降轉增，呈加快回升態(tài)勢。
個股重要公告
上周三季報進入密集披露期，已有26家上市銀行披露三季報。從盈利情況來看，由于三季度規(guī)模增速放緩、凈息差仍然承壓收窄，大部分銀行凈利息收入增速環(huán)比上半年下滑，拖累營收增速放緩或降幅擴大；部分銀行其他非息收入表現良好，對營收形成正向貢獻，營收增速環(huán)比上升，如常熟銀行。凈利潤增長保持相對平穩(wěn)，依然有賴于撥備反哺。資產質量整體穩(wěn)健，風險抵補能力仍然相對夯實。
風險提示：經濟失速下行導致資產質量惡化，房企銷售低迷或融資惡化引發(fā)信用風險暴露等。
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