>> 申萬宏源-伊力特(600197)23Q3點評：收入與盈利水平恢復，符合預期-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 490KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.43億，同比增長25.77%，歸母凈利潤2.29億，同比增長63.88%。其中，23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億，同比增長143.89%，歸母凈利潤0.53億，同比增長363.75%。收入與業(yè)績表現(xiàn)符合預期。
投資評級與估值：由于公司23Q3收入業(yè)績改善略緩慢，下調(diào)盈利預測，預測23-25年歸母凈利潤分別為2.8億、3.5億、4.22億（前次為3.75億、5.08億、6.18億），同比增長69%、25%、21%，當前股價對應的PE分別為37x、30x、25x，考慮到行業(yè)PE中樞在25-30x左右，維持增持評級。中長期看，隨著新疆白酒需求恢復和外部環(huán)境改善，公司改善仍然可期。
23Q3公司營業(yè)收入4.23億，同比增長143.89%。分產(chǎn)品看，高檔酒營收2.83億，同比增長249.76%；中檔酒營收0.88億，同比增長28.6%；低檔酒營收0.41億，同比增長145.78%。分區(qū)域看，省內(nèi)營收3.42億，同比增長300.21%，占比82.98%，省外營收0.7億，同比下降13.07%，占比17.02%。報告期末公司酒類經(jīng)銷商68家，環(huán)比增加2家，疆內(nèi)57家，疆外11家。
23Q3凈利率13.22%，同比提升5.48pct，主因毛利率提升及管理費用率下降。23Q3毛利率50.63%，同比提升9.61pct，主因22Q3疫情管控導致高檔酒消費場景缺失，23Q3場景恢復后帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升；稅率17.92%，同比提升4.48pct；銷售費用率9.37%，同比提升0.83pct；管理費用（含研發(fā)費用）率6.53%，同比下降5.37pct，主因收入提升后的規(guī)模效應。
23Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.42億，22Q3為-1.54億，其中銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金4.53億，同比增長156.93%，現(xiàn)金流增速快于收入增速，主因應收票據(jù)及應收賬款、預收賬款變動。23Q3末應收票據(jù)及應收賬款1.88億，環(huán)比下降0.31億，22Q3末應收票據(jù)及應收賬款2.18億，環(huán)比提升0.07億。23Q3末預收賬款0.4億，環(huán)比下降0.21億，22Q3末預收賬款0.75億，環(huán)比下降0.18億。
股價表現(xiàn)的催化劑：新疆經(jīng)濟發(fā)展超預期；核心單品增速超預期；凈利潤增速超預期。
核心假設(shè)風險：經(jīng)濟下行影響白酒需求；食品安全事件。
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