久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績情況
　　2023Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.07億元，同比增長10.09%，歸母凈利潤4.66億元，同比增長15.01%，扣非歸母凈利潤4.42億元，同比增長20.19%；單季度看，2023Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.06億元，同比增長4.10%，歸母凈利潤1.49億元，同比增長10.66%，扣非歸母凈利潤1.41億元，同比增長9.27%。
　　成長性分析：全年銷售增長有望保持穩(wěn)定
　　公司2023Q3營業(yè)收入增速出現(xiàn)下滑，我們認(rèn)為原因主要是公司產(chǎn)品院內(nèi)增速或有下滑；展望2023Q4，考慮到公司2023Q4銷售基數(shù)并非處于較高水平，我們預(yù)計(jì)2023全年公司收入增速有望維持在較為穩(wěn)定的水平。
　　盈利能力分析：銷售費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，盈利水平提升
　　2023Q3公司銷售毛利率為73.17%，同比下降1.27pct，系中藥材價(jià)格變化傳導(dǎo)所致；銷售費(fèi)用率為44.34%，同比下降3.37pct，在銷售體系改善下，公司銷售控費(fèi)持續(xù)推進(jìn)；管理費(fèi)用率為5.26%，同比上升0.14pct，我們認(rèn)為系公司管理人員薪酬增加所致；研發(fā)費(fèi)用率為2.87%，同比下降0.50pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.15%，同比下降0.27pct。在銷售費(fèi)用率降低的幫助下，2023Q3公司銷售凈利率同比提升1.10pct至18.50%。
　　經(jīng)營質(zhì)量分析：現(xiàn)金流表現(xiàn)出現(xiàn)下降，運(yùn)營效率提升
　　2023Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.16億元，同比減少33.92%，主要系銷售收到的現(xiàn)金減少所致；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)率為4.71次，同比增加0.31次，公司運(yùn)營效率持續(xù)提升。
　　長期戰(zhàn)略：明確“1+N”品牌建設(shè)思路，看好公司提效降費(fèi)的持續(xù)性
　　從產(chǎn)品端來說，公司品牌定位思路清晰，存量大品種打造通絡(luò)祛痛+“兩只老虎”的品牌優(yōu)勢(shì)，前者為公司獨(dú)家戰(zhàn)略品種，2022年收入超10億元，后者雖非獨(dú)家品種，但公司在價(jià)格和渠道管理上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，年銷量超10億貼，兩者共同驅(qū)動(dòng)公司骨科貼膏穩(wěn)健放量；在二線品牌增長方面，公司加大投入芬太尼透皮貼劑、“小羚羊”品牌等的產(chǎn)品建設(shè)，開拓麻醉和兒科領(lǐng)域市場(chǎng)，同時(shí)在口服領(lǐng)域加強(qiáng)院內(nèi)銷售渠道管理，二線品種有望為公司增長貢獻(xiàn)較大彈性。
　　從銷售改善角度，自2018年以來，公司對(duì)銷售平臺(tái)進(jìn)行整合，銷售效率提升效果明顯，2018-2022年公司銷售費(fèi)用率逐年下降、存貨周轉(zhuǎn)率等經(jīng)營數(shù)據(jù)逐年上升，進(jìn)而幫助公司形成ROE逐年提升的趨勢(shì)，我們看好公司在本輪管理改善下控費(fèi)提效的持續(xù)性。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入分別為33.30/38.02/43.23億元，同比增速分比為10.93%/14.17%/13.69%；歸母凈利潤分比為5.44/6.39/7.56億元，同比增速分別為16.92%/17.37%/18.35%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為17.54x/14.95x/12.63x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)銷售不及預(yù)期；渠道管理不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)