久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

3Q23毛利率環(huán)比增長(zhǎng)顯韌性；長(zhǎng)期看好新能源車/光伏業(yè)務(wù)
　　斯達(dá)半導(dǎo)3Q23收入9.31億元，同比增長(zhǎng)29.3%；毛利率36.6%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6pp，較為韌性，主因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。3Q23公司費(fèi)用率同比增長(zhǎng)1.6pp拖累歸母凈利潤同比下滑6.3%至2.28億元，略低于我們預(yù)期的2.52億元。我們長(zhǎng)期看好公司在車規(guī)級(jí)SiCMOS芯片、模塊，光儲(chǔ)IGBT、模塊等產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。短期考慮到功率器件降價(jià)壓力不減，我們下調(diào)2023/2024/2025年收入預(yù)期1/12/14%，調(diào)整歸母凈利潤預(yù)期+3/-17/-22%至9.54/9.88/10.95億元。由于公司新能源/光伏帶動(dòng)收入/毛利率表現(xiàn)好于同業(yè)，我們給予公司32x 2024EPE，較可比公司均值的28x溢價(jià)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至186.88元（前值：259.68元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　回顧：3Q23毛利率環(huán)比增長(zhǎng)，但歸母凈利潤同比增速轉(zhuǎn)負(fù)
　　3Q23收入9.31億元，同比增長(zhǎng)29.3%，競(jìng)爭(zhēng)加劇，收入增速放緩。毛利率36.6%，環(huán)比增長(zhǎng)0.6pp，主因公司下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，成本端壓力有所緩解，顯現(xiàn)公司盈利能力的韌性。3Q23公司研發(fā)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.7pp，主因車規(guī)級(jí)SiC芯片、模塊等新品研發(fā)投入增長(zhǎng)。受此影響，公司歸母凈利潤同比增速轉(zhuǎn)負(fù)（-6.3%）至2.28億元，略低于我們預(yù)期的2.52億元。
　　展望：長(zhǎng)期聚焦新能源車/光伏賽道、SiC自主產(chǎn)線構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘
　　公司新能源領(lǐng)域產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，隨著車規(guī)級(jí)IGBT模塊配套上車、斯達(dá)歐洲開拓海外Tier1客戶、光儲(chǔ)IGBT、模塊的批量出貨，公司收入有望維持快速增長(zhǎng)。此外，公司聚焦SiC領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)線建設(shè)。自主研發(fā)的車規(guī)級(jí)SiCMOS芯片及模塊已開始小批量出貨，新增搭載多個(gè)SiC模塊的800V主驅(qū)電控項(xiàng)目定點(diǎn)將于2024-2030年逐步放量。公司此前主要以Fabless模式經(jīng)營，SiC產(chǎn)品自建fab廠，保障穩(wěn)定供應(yīng)，構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司年產(chǎn)6萬片6英寸車規(guī)級(jí)SiCMOS芯片產(chǎn)線進(jìn)展順利，未來隨產(chǎn)能釋放將為公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供長(zhǎng)期動(dòng)力。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至186.88元
　　進(jìn)入Q3，我們看到功率半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)逐步分化，公司下游以高景氣的新能源汽車、光伏等為主，資產(chǎn)配置吸引力凸顯。綜合考慮降價(jià)壓力、公司毛利率改善，我們調(diào)整歸母凈利潤預(yù)期+3/-17/-22%至9.54/9.88/10.95億元。
　　由于公司新能源/光伏帶動(dòng)收入/毛利率表現(xiàn)好于同業(yè)，我們給予公司32x2024EPE，較可比公司均值的28x溢價(jià)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至186.88元（前值：259.68元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：SiC產(chǎn)線不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期，IGBT競(jìng)爭(zhēng)加劇。