久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：郵儲銀行公布2023年三季報，營收增速為1.24%（2023年中報為2.03%）、撥備前利潤增速為-8.82%（2023年中報為-7.21%）、歸母凈利潤增速為2.45%（2023年中報為5.20%），營收增速符合預期，利潤增速略低于預期，我們點評如下：
　　今年三季度，郵儲銀行單季歸母凈利潤增速為-2.41%，較Q2增速下降7.6個百分點，其業(yè)績增速下滑主要受凈息差收窄、非息收入增長放緩、成本支出明顯增加拖累，而規(guī)模擴張、撥備計提壓力減輕則對利潤增長形成驅動。
　　量：資產維持強勁增長，零售貸款投放加快
　?、儋Y產端：今年三季度末郵儲銀行資產增速為13.25%，較Q2提升0.62pc。其中，Q3貸款增速為12.15%，較Q2上升0.25pc，且剔除票據貼現后的有效信貸增速為14.39%，較Q2提升0.32pc。從結構上看，郵儲銀行在資產配置上堅持資產向貸款、貸款向實體、實體向零售傾斜，三季度末貸款凈額在總資產中占比環(huán)比提升0.69pc至50.8%，對公、零售貸款單季度分別新增852億元、940億元，同比分別多增119億元、285億元，零售貸款單季度新增今年首度超過對公。
　　對公投放保持強勁增長。在今年經濟復蘇基礎尚不牢固、居民部門擴表意愿相對較弱的背景下，郵儲銀行通過加大對基礎設施建設、制造業(yè)、專精特新、綠色金融等領域的公司信貸投放，郵儲銀行Q3對公貸款增速達到21.82%，較Q2僅略微下降0.16pc。
　　零售投放進度穩(wěn)步加快。通過持續(xù)推進三農領域信貸投入、積極開展農戶普遍授信，郵儲銀行零售貸款投放穩(wěn)步加快，Q3零售貸款增速為9.59%，較Q2提升0.56pc，其中個人小額貸款增速高達22.22%（1H23：22.57%），季度新增541億元，對零售貸款增量貢獻比達57.5%（1H23：71.0%），有效帶動了整體零售貸款規(guī)模上升。
　?、谪搨耍亨]儲銀行堅持以價值存款為發(fā)展核心，以一年期及以下存款帶動負債端增長，三季度存款增速達10.01%。
　　價：資產利率下行、負債成本剛性，凈息差持續(xù)承壓
　　我們測算郵儲銀行Q3單季度凈息差為1.99%，較Q2下降8bp，同比下降16bp，對凈利息收入增速形成顯著拖累。根據資負兩端利率表現來看，①新發(fā)貸款價格下降疊加目前以對公為主的信貸結構拉低了郵儲銀行整體資產端收益率，Q3單季度生息資產收益率較Q2下降9bp；②負債成本率出現了小幅上行預計是受到成本偏高的同業(yè)負債占比提升影響，Q3單季度計息負債成本率較Q2上升5bp，Q3應付債券（含同業(yè)存單）在總負債中占比為3.0%（Q1、Q2分為0.8%、2.1%）。后續(xù)來看，郵儲銀行9月下調了存款掛牌利率，一年期下調10個基點，二年期下調20個基點，三年期、五年期下調25個基點，未來或可為負債端持續(xù)減負。
　　非息收入顯著下滑。郵儲銀行前三季度非息收入同比減少-6.2%，其中：①手續(xù)費及傭金凈收入增速為0.3%，若剔除去年同期理財凈值型產品轉型一次性因素后，前三季度手續(xù)費及傭金凈收入同比增長16.14%（上半年增速為24.17%）。②以投資收益為主的其他非息收入同比減少11.82%，主要是8月下旬以來債券市場利率上行導致債券公允價值變動帶來的損失。
　　成本收入比同比提升。前三季度郵儲銀行成本收入比為59.21%，較上年同期提升4.35個百分點，對撥備前利潤形成明顯拖累，一方面是郵政代理網點吸收個人客戶存款規(guī)模增加所致，另一方面是郵儲銀行加大人力資源與信息化建設投入。本質上看，成本收入比的提升是量價增長不相匹配，在存款保持較快增長的同時，由于息差壓縮導致營收增速放緩，從而使得成本收入比整體有所提升，在此背景下，預計今年郵儲銀行成本收入比仍將保持較高水平。
　　資產質量保持平穩(wěn)。三季度末郵儲銀行不良率為0.81%，關注率為0.62%，均與上季度持平，逾期率也保持在較低水平，較上季度環(huán)比下降4bps至0.92%。從風險抵補能力來看，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降17pct至363.91%，資產安全墊仍保持較高水平。
　　投資建議：展望2023年全年，郵儲銀行信貸儲備充足，規(guī)模擴張有望加快，但凈息差仍存在壓力；郵儲銀行業(yè)務起步晚，沒有資產質量歷史包袱，信用風險壓力小，預計全年業(yè)績實現穩(wěn)健增長。從中長期看，我們認為，郵儲銀行零售業(yè)務優(yōu)勢尚未充分釋放，資產擴張與中收增長仍有空間，在維持低不良、低負債成本優(yōu)勢的情況下，我們預計公司2023年營收增速為1.27%，歸母凈利潤增速為3.05%，給予買入-A的投資評級，6個月目標價為6.88元，相當于2023年0.85XPB。
　　風險提示：宏觀經濟復蘇不及預期；零售轉型進度不及預期；資產質量顯著惡化。