>> 華泰證券-航宇科技(688239)投產(chǎn)梯度清晰，下游需求飽滿-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 881KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級
航宇科技發(fā)布三季報，2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營收17.11億元（yoy+72.75%），歸母凈利潤1.67億元（yoy+24.47%），扣非凈利潤1.54億元（yoy+25.85%）。
考慮到公司德陽新廠區(qū)仍在產(chǎn)能爬坡前期，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以民品為主，毛利率低于軍品，我們下調(diào)公司航空產(chǎn)品營收及毛利率預(yù)測值，預(yù)計公司
2023-2025年EPS分別為1.71/2.93/4.19元（前值為1.93/3.42/4.77元）。
可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為14倍，考慮到公司環(huán)鍛件產(chǎn)品中新型號配套件占比更高，業(yè)績彈性更大，給予公司24年23倍PE，目標(biāo)價67.39元（前值82.96元），維持“買入”評級。
產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績同比增速表現(xiàn)亮眼
剔除股份支付的影響后，2023Q1-Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.29億元，同比增長50.42%。單季度來看，公司Q3實現(xiàn)營收5.29億元（yoy+43.95%，qoq-15.07%），歸母凈利潤5129萬元（yoy+26.26%，qoq-21.36%）。剔除股份支付費(fèi)用影響后，公司Q3單季度實現(xiàn)歸母凈利潤6967萬元（yoy+32.07%，qoq-18.78%）。根據(jù)公司公告，前三季度公司積極開拓市場，大力推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，不斷增強(qiáng)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，得到客戶充分認(rèn)可，實現(xiàn)銷售訂單增加；同時，隨著子公司德蘭航宇全面投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，公司整體生產(chǎn)能力得以穩(wěn)步提升，實現(xiàn)產(chǎn)品銷量增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整或致毛利率下滑，公司積極備產(chǎn)彰顯下游景氣度23Q1-Q3公司單季度毛利率分別為29.53%/28.85%/23.95%，分別同比變動-5.15/-5.43/-8.88pcts，我們認(rèn)為毛利率下滑主要系德陽新廠區(qū)仍處于產(chǎn)能爬坡前期，同時公司航空民品營收占比提升所致。截至2023Q3期末，公司預(yù)付款項為7539.83萬元，較年初增長45.46%，Q3期末公司存貨項為8.37億元，較年初增長5.32%，存貨水平維持高位，或反映公司積極備貨備產(chǎn)，向上游材料供應(yīng)商預(yù)付款增長較快。
發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，連續(xù)對外投資完善全產(chǎn)業(yè)鏈能力建設(shè)公司23年連續(xù)開展產(chǎn)業(yè)鏈延伸舉措，新設(shè)立的并表子公司貴州鉅航將滿足公司環(huán)形鍛件產(chǎn)品的表面處理生產(chǎn)需求，合資企業(yè)淮安志和成立后將針對航空鍛造領(lǐng)域傳統(tǒng)生產(chǎn)模式存在的問題，提供完整數(shù)字化工廠解決方案。兩項投資項目有利于公司完善航空鍛造表面處理能力及智能化產(chǎn)線建設(shè)能力。同時公司6.15發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募資6.67億元，其中4.67億元投向航空、航天用大型環(huán)鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園，2億元用于補(bǔ)流，產(chǎn)業(yè)園項目建設(shè)周期為36個月，建成后將形成年產(chǎn)3000噸特種合金精密環(huán)鍛件的生產(chǎn)能力。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。皇袌鲩_拓風(fēng)險；下游市場發(fā)生重大不利變化。
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