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維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　航宇科技發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.83億元（yoy+89.73%），歸母凈利1.16億元（yoy+23.69%），扣非凈利1.11億元（yoy+29.30%）。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.84/5.04/7.03億元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期PE均值為21倍，考慮到公司環(huán)鍛件產(chǎn)品中新型號(hào)配套件占比更高，業(yè)績(jī)彈性更大，我們預(yù)計(jì)公司23年剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響后的EPS為2.44元，給予23年34XPE，目標(biāo)價(jià)82.96元（按當(dāng)前股本折算，目標(biāo)價(jià)前值為87.84元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　剔除股份支付費(fèi)用影響后23H1凈利潤(rùn)同增60%，Q2業(yè)績(jī)加速釋放
　　根據(jù)公司半年報(bào)，上半年?duì)I收體量大幅增長(zhǎng)主要系公司下游航空發(fā)動(dòng)機(jī)、能源裝備領(lǐng)域高景氣。23H1公司股權(quán)激勵(lì)支付費(fèi)用金額為5030.32萬(wàn)元，剔除股份支付費(fèi)用的影響后，公司23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)60.17%。單季度來(lái)看，公司23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.23億元，同比+99.80%，環(huán)比+11.20%；23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6522.45萬(wàn)元，同比+56.30%，環(huán)比+28.98%。截至2023Q2期末，公司尚有在手訂單總額20.68億元。
　　航空鍛件持續(xù)高增長(zhǎng)，綜合毛利率小幅提升
　　23H1航空鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.34億元，同比+80.65%，主要系國(guó)內(nèi)軍品市場(chǎng)客戶的訂單需求持續(xù)上升；航天鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5248.08萬(wàn)元，同比-4.09%；能源鍛件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.82億元，同比+203.52%，公司新能源領(lǐng)域訂單飽滿，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于整體穩(wěn)定增長(zhǎng)的局面；燃?xì)廨啓C(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5593.59萬(wàn)元，同比+113.44%。公司23H1綜合毛利率同比下滑5.31pcts至29.17%，我們認(rèn)為主要系德陽(yáng)新廠區(qū)仍處于產(chǎn)能爬坡前期，同時(shí)公司航空民品營(yíng)收占比提升所致。公司23H1資產(chǎn)減值損失+信用減值損失合計(jì)5905.49萬(wàn)元，同比22H1增加3325.19萬(wàn)元，因此導(dǎo)致23H1凈利率為9.79%，同比-5.23pcts。
　　發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，連續(xù)對(duì)外投資完善全產(chǎn)業(yè)鏈能力建設(shè)
　　公司23年連續(xù)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈延伸舉措，新設(shè)立的并表子公司貴州鉅航將滿足公司環(huán)形鍛件產(chǎn)品的表面處理生產(chǎn)需求，合資企業(yè)淮安志和成立后將針對(duì)航空鍛造領(lǐng)域傳統(tǒng)生產(chǎn)模式存在的問(wèn)題，提供完整數(shù)字化工廠解決方案。兩項(xiàng)投資項(xiàng)目有利于公司完善航空鍛造表面處理能力及智能化產(chǎn)線建設(shè)能力。同時(shí)公司6.15發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募資6.67億元，其中4.67億元投向航空、航天用大型環(huán)鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園，2億元用于補(bǔ)流，產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)周期為36個(gè)月，建成后將形成年產(chǎn)3000噸特種合金精密環(huán)鍛件的生產(chǎn)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)；下游市場(chǎng)發(fā)生重大不利變化。