>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：增持銀行轉(zhuǎn)債，繼續(xù)拉升倉(cāng)位-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
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倉(cāng)位繼續(xù)歷史新高。三季度債市沖高回落、尤其是季度末止盈動(dòng)作顯著，除轉(zhuǎn)債基金外其余“固收+”基金均表現(xiàn)為凈贖回。1）倉(cāng)位方面，債基的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位繼續(xù)創(chuàng)新高，其中二級(jí)債基、轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)比例分別提升0.83pct、0.43pct，繼續(xù)加大主動(dòng)配置力度，而一級(jí)債基主動(dòng)減配、轉(zhuǎn)債倉(cāng)位下降0.12pct；混合型基金的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位被動(dòng)抬升，其中偏債混合基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)比例提升0.92pct而靈活配置型環(huán)比持平，“固收+”基金整體持倉(cāng)轉(zhuǎn)債比例進(jìn)一步提升0.7pct至12.93%；三季度轉(zhuǎn)債加倉(cāng)主要在7月完成，滬市基金持有轉(zhuǎn)債占比均創(chuàng)歷史新高。2）持倉(cāng)風(fēng)格方面，大幅轉(zhuǎn)向低價(jià)轉(zhuǎn)債，雖然市場(chǎng)整體低平價(jià)轉(zhuǎn)債規(guī)模占比提升3pct，但各類(lèi)基金對(duì)平價(jià)80以下的轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比均提升6pct，而對(duì)平價(jià)80-120與平價(jià)120以上的轉(zhuǎn)債持有占比分別下降3pct。行業(yè)方面，三季度銀行板塊剔除蘇銀的影響后被增持超50億，其余板塊中如軍工、電力設(shè)備等由于進(jìn)入轉(zhuǎn)股期規(guī)模加大、增持規(guī)模加大，煤炭板塊也遭到市場(chǎng)增持。3）持倉(cāng)個(gè)券方面，三季度被減持的轉(zhuǎn)債除臨近到期品種外、以景氣度與股價(jià)大幅下滑的新能源標(biāo)的為主，增持個(gè)券以低價(jià)銀行轉(zhuǎn)債為主，機(jī)構(gòu)的前十大持倉(cāng)個(gè)券占比基本穩(wěn)住。
一周市場(chǎng)回顧：上周轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.44%、高于主要股指，成交明顯回升；估值方面，平價(jià)90-110轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為26.6%、明顯拉升，價(jià)格中位數(shù)升至119。
股市：多重拐點(diǎn)來(lái)臨，布局上行。上周市場(chǎng)在多重利好因素之下，疊加外資流出短暫停止，形成顯著反彈。外圍來(lái)看，近期美債收益率雖然加速上行，不過(guò)進(jìn)入11月后，美國(guó)政府再度面臨財(cái)政支出法案無(wú)法達(dá)成、政府關(guān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)，期待美債收益率拐點(diǎn)出現(xiàn)，人民幣也可能會(huì)迎來(lái)季節(jié)性升值，外資可能會(huì)暫緩流出；國(guó)內(nèi)層面，政府債券發(fā)行增速大幅提升、預(yù)示著更加積極的財(cái)政政策，同時(shí)各項(xiàng)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)邊際復(fù)蘇明顯；而資金面中央?yún)R金買(mǎi)入ETF，上市公司增持回購(gòu)明顯增加，帶來(lái)流動(dòng)性，市場(chǎng)終將進(jìn)入上行。從當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、資金偏好和未來(lái)四個(gè)季度盈利趨勢(shì)來(lái)看，全社會(huì)的智能化，財(cái)政開(kāi)支加碼和地產(chǎn)改革預(yù)期是驅(qū)動(dòng)盈利向上的關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)因素，對(duì)應(yīng)電子、計(jì)算機(jī)、家電、汽車(chē)等板塊，同時(shí)外資重新流入也有望帶動(dòng)醫(yī)藥板塊估值中樞的提升。從賽道的角度來(lái)看，我們建議投資者關(guān)注，集成電路（半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料、存儲(chǔ)）、人工智能、汽車(chē)智能化、基建（水利）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（數(shù)據(jù)要素、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化）。
轉(zhuǎn)債：抓住機(jī)會(huì)布局上行。上周?chē)?guó)債利率暫緩上行，權(quán)益市場(chǎng)尤其是小盤(pán)成長(zhǎng)出現(xiàn)較大幅度反彈，轉(zhuǎn)債面臨較好環(huán)境、估值出現(xiàn)明顯修復(fù)，表現(xiàn)出顯著的超額收益。策略方面，歷史來(lái)看每一次調(diào)整過(guò)后都是加倉(cāng)的機(jī)會(huì)，當(dāng)前轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)119、仍處于22年以來(lái)的中樞偏低位置，考慮到當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)也醞釀上行，可適當(dāng)加大中性偏股轉(zhuǎn)債的配置，同時(shí)部分超跌的偏債品種也可關(guān)注。行業(yè)方面抓住業(yè)績(jī)改善與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)兩條主線(xiàn)，個(gè)券方面，可以關(guān)注1）電子中半導(dǎo)體相關(guān)的華正、南電、華特、金宏等，此外關(guān)注消費(fèi)電子板塊庫(kù)存狀態(tài)；2）關(guān)注信創(chuàng)鏈條中計(jì)算機(jī)相關(guān)的宏圖等；3）醫(yī)藥生物中創(chuàng)新藥等細(xì)分賽道；4）景氣度較高的汽車(chē)鏈條沿浦、新23等；細(xì)分領(lǐng)域景氣較高的成長(zhǎng)標(biāo)的，如金盤(pán)、道通等；5）業(yè)績(jī)改善的雙箭，地產(chǎn)鏈弘亞、順周期鳳21/友發(fā)等也可關(guān)注；6）高YTM、絕對(duì)價(jià)格較低的廣大、重銀、興業(yè)等。此外近期上市的新券整體定位并不高，可以適當(dāng)擇券參與。
一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周4只新券發(fā)行，3家公司發(fā)行轉(zhuǎn)債預(yù)案，4家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲股東大會(huì)通過(guò)，1家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲發(fā)審委通過(guò)，1家公司轉(zhuǎn)債獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用事件沖擊；再融資政策變動(dòng)；權(quán)益調(diào)整
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