>> 中郵證券-東方電纜(603606)海風開工復蘇，看好公司24年訂單修復-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王磊,賈佳宇 |
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投資要點
公司2023年前三季度實現(xiàn)營收53.50億元（-5.56%），實現(xiàn)歸母凈利潤8.22億元（+11.63%），單季度來看，公司Q3實現(xiàn)營收16.61億元（-7.97%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.05億元（-4.09%），由于海纜確認收入體量不及預期，導致Q3單季度盈利承壓。
Q3海纜營收6.29億元（+34%），但絕對值不及預期。公司Q3單季度海纜營收6.29億元（+34%）、陸纜營收9.10億元（-15%）、海洋工程營收1.20億元（-54%），其中海纜營收相較Q2下滑明顯，導致盈利承壓。從在手訂單來看，截止三季度末，在手訂單約71億元，其中海纜系統(tǒng)36.05億元（220kV及以上海纜約占55%，臍帶纜約占30%），高價值量產品訂單占比85%，有望支撐后續(xù)高盈利水平，陸纜系統(tǒng)24.84億元，海洋工程10.11億元。
Q4海風建設陸續(xù)啟動，廣東競配落地+浙江項目加速審核，公司24年有望迎來訂單修復。進入Q4以來，海風項目加速施工，9月25日，由公司制造的廣西防城港海上風電示范項目220kV海纜順利下線裝船發(fā)運，此外由公司負責送出纜供貨的青州六項目也有望于年底前動工，大項目的陸續(xù)啟動和發(fā)貨，有望支撐公司海纜交付業(yè)績。廣東區(qū)域，受制于航道問題的青州五七、帆石一有望加速用海審批，釋放海纜招標需求，10月落地的廣東省管競配項目也有望于24年開始海纜、主機招標，預計支撐公司明年訂單規(guī)模增長，此外，在公司傳統(tǒng)優(yōu)勢的浙江區(qū)域，項目加速核準，明年也有望陸續(xù)釋放招標需求，24年公司海纜及海洋工程訂單有望迎來修復。
盈利預測
我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為11.37/17.05/20.30億元，對應2023-25年公司PE分別為26.14x/17.44x/14.64x，維持“增持”評級。
風險提示：
海風裝機需求不及預期；海外拓展進度不及預期；海纜競爭格局加劇。
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