>> 國元證券-光明乳業(yè)(600597)2023年三季報點評：短期承壓，護城河穩(wěn)固-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 1031KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧暉,朱宇昊,袁帆 |
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事件
公司公告2023年三季報。2023年前三季度，公司實現(xiàn)總收入206.64億元（-3.37%），歸母凈利3.23億元（-12.67%），扣非歸母凈利3.12億元（+10.68%）。
23Q3，公司實現(xiàn)總收入65.25億元（-6.44%），歸母凈利-0.15億元（-117.36%），扣非歸母凈利-0.05億元（-111.66%）。
經(jīng)銷渠道增長穩(wěn)健
1）分產(chǎn)品收入情況：2023年前三季度，公司液態(tài)奶/其他乳制品/牧業(yè)產(chǎn)品/其他收入分別為122.23/56.72/14.49/11.81億元，同比+1.04%/-5.51%/-29.23%/+25.55%，23Q3收入分別同比-2.67%/-6.65%/-34.10%/+23.81%。
2）上海、境外地區(qū)增長穩(wěn)健。2023年前三季度，公司上海/外地/境外收入分別為58.19/95.88/51.19億元，同比+0.01%/-6.56%/+2.19%，23Q3收入分別同比-3.51%/-10.25%/+6.77%。
3）經(jīng)銷渠道增長穩(wěn)健。2023年前三季度，公司直營/經(jīng)銷渠道收入分別為48.53/155.85億元，同比-11.99%/+0.75%，23Q3收入分別同比-20.27%/+1.73%。23Q3末，公司上海/外地經(jīng)銷商數(shù)量分別為466/3716個，同比+8.37%/+1.03%，較年初凈增10/113個，其中Q3凈增20/137個。
海外子公司新萊特短期影響利潤
1）公司盈利能力情況：2023年前三季度，公司毛利率為18.67%（+0.27pct），歸母凈利率為1.56%（-0.17pct），原奶價回落對毛利率提升貢獻較大。23Q3，公司毛利率為15.52%（-1.42pct），歸母凈利率為-0.23%（-1.50pct），海外子公司23Q3虧損對本期利潤影響較大（上半年海外子公司新萊特實現(xiàn)凈利0.85億元）。
2）費用率同比有所提升。2023年前三季度，公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為12.42%/3.23%/0.79%，同比+0.31/+0.29/+0.25pct；23Q3銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比+1.02/-0.45/+0.22pct。
創(chuàng)新引領(lǐng)，持續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型
1）創(chuàng)新引領(lǐng)，提質(zhì)增效。23H1，公司加強創(chuàng)新，成功開發(fā)上市全新產(chǎn)品30個，光明奶粉三個系列完成新國標(biāo)注冊并成功上市。同時，公司通過研究院與各部門聯(lián)動，開展40余項技術(shù)支持項目，多措并舉提質(zhì)增效。
2）持續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型。23H1，公司財務(wù)數(shù)字化項目加速推進，多家工廠及營銷中心完成系統(tǒng)上線，實現(xiàn)多流程的數(shù)字化、一體化管理；打通了客戶、供應(yīng)商的上下游全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。光明乳業(yè)乳制品全產(chǎn)業(yè)鏈智能工廠榮列上海市經(jīng)濟和信息化委員會公布的《上海市10家標(biāo)桿性智能工廠名單》。
投資建議
公司聚焦乳品，上海及華東地區(qū)護城河穩(wěn)固。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為4.52/6.49/7.41億元，增速25.20%/43.80%/14.10%，對應(yīng)10月27日PE分別為31/21/19X（市值139億元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險、原奶價格波動風(fēng)險、政策調(diào)整風(fēng)險。
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