>> 東吳證券-周大生(002867)2023三季報點(diǎn)評：扣非歸母凈利+12.35%，拓店穩(wěn)步推進(jìn)-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,譚志千 |
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投資要點(diǎn)
2023年Q3公司扣非歸母凈利潤同比+12.35%：2023年10月30日，公司披露2023年三季報，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入125億元，同比+39.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.95億元，同比+17.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.5億元，同比+21.2%。單拆Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入44.2億元，同比+15.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.55億元，同比+2.86%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.47億元，同比+12.35%。其中非經(jīng)常科目主要為政府補(bǔ)貼467萬元。
黃金產(chǎn)品表現(xiàn)出較高的消費(fèi)景氣度，電商渠道增長迅速：按產(chǎn)品劃分來看，公司2023年前三季度鑲嵌收入7.55億元，同比-22.5%，素金類產(chǎn)品收入104.7億元，同比+52%。按渠道劃分來看，2023年前三季度自營線下收入12.33億元，同比+43%，主要為黃金產(chǎn)品的拉動。加盟業(yè)務(wù)收入95.5億元，同比+36%，電商業(yè)務(wù)收入15.6億元，同比+74.5%。
毛利率同比略有小幅下滑，投資收益波動較大對凈利潤有一定影響。2023年Q3公司毛利率17.78%，同比下降0.13pct，銷售凈利率8.02%，同比下滑0.7pct。其中單Q3投資收益虧損4782萬元，去年同期為盈利1211萬元，主要因?yàn)辄S金租賃到期歸還而形成的一定收益擾動，此外2023年Q3公司計提了信用減值4385萬元，對凈利潤也有一定影響。
開店穩(wěn)步推進(jìn)，2023年Q3公司凈增門店96家：分渠道看，截至2023年9月末，公司終端門店總數(shù)為4831家，其中加盟門店4521家，直營門店310家。單拆2023年Q3，公司凈增門店96家。
盈利預(yù)測與投資評級：周大生是我國頭部的黃金珠寶品牌，省代模式助力拓店，我們維持公司2023-25年歸母凈利潤13.95/16.7/19.2億元，最新股價對應(yīng)2023-25年P(guān)E為12/10/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：金價波動風(fēng)險，開店不及預(yù)期，終端消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期等
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