>> 中泰證券-中國神華(601088)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健符合預(yù)期，控股股東增持價值彰顯-231029
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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中國神華于2023年10月27日發(fā)布2023年三季報：
2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2524.67億元，同比增長0.79%；歸母凈利潤為482.69億元，同比減少18.40%；扣非歸母凈利潤為478.11億元，同比減少18.17%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流為747.20億元，同比減少17.97%；基本每股收益為2.43元，同比減少18.46%；加權(quán)ROE為12.21%，同比減少3.22pct。
2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入830.25億元，同比減少2.22%，環(huán)比增長0.76%；歸屬于上市公司股東凈利潤149.90億元，同比減少16.66%，環(huán)比增長2.20%；扣非歸母凈利潤148.41億元，同比減少17.08%，環(huán)比增長2.77%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為283.71億元，同比減少13.31%，環(huán)比增長65.47%；基本每股收益為0.75元，同比減少17.58%，環(huán)比增長1.35%。
煤炭：產(chǎn)銷環(huán)比雙增，成本上漲壓制業(yè)績。
產(chǎn)銷量方面，產(chǎn)銷環(huán)比雙增，年度長協(xié)占比提高。2023年前三季度公司商品煤產(chǎn)量為2.42億噸，同比上漲2.80%；商品煤銷量為3.33億噸，同比上漲7.54%，其中年度長協(xié)、月度長協(xié)以及現(xiàn)貨占比分別為60.20%、23.90%、10.80%，同比分別提高6.74pct、-8.28pct、1.68pct。自產(chǎn)煤銷量為2.43億噸，同比增長2.32%；外購煤銷量為0.90億噸，同比上漲24.72%。2023Q3中國神華商品煤產(chǎn)量達0.81億噸（同比+4.50%，環(huán)比+0.87%）；銷量達1.15億噸（同比+15.64%，環(huán)比+3.90%），其中年度長協(xié)占比為66.23%（同比+4.88pct，環(huán)比+9.66pct），月度長協(xié)占比為15.70%（同比-11.93pct，環(huán)比-15.86pct），現(xiàn)貨占比為15.71%（同比+7.84pct，環(huán)比+6.91pct）。自產(chǎn)煤銷量0.83億噸（同比+8.03%，環(huán)比+4.38%），外購煤銷量0.31億噸（同比+42.47%，環(huán)比+2.63%）。
價格方面，自產(chǎn)煤價格持續(xù)下降，長協(xié)價格環(huán)比上漲。2023年前三季度平均價格為583元/噸，同比減少7.31%，其中年度長協(xié)、月度長協(xié)、現(xiàn)貨售價分別為505、818、621元/噸，同比分別減少2.13%、0.24%、22.47%。自產(chǎn)煤銷售價格為547元/噸，同比減少7.09%。2023Q3中國神華平均價格為549元/噸（同比-11.56%，環(huán)比-5.63%），年度長協(xié)售價513元/噸（同比-1.53%，環(huán)比+2.03%），月度長協(xié)售價806元/噸（同比-5.75%，環(huán)比+6.84%），現(xiàn)貨銷售價格為549元/噸（同比-35.86%，環(huán)比-16.01%），自產(chǎn)煤銷售價格為521.2元/噸（同比-10.67%，環(huán)比-4.78%）。
成本與利潤方面，Q3銷售成本環(huán)比上漲，毛利潤環(huán)比下降。2023年前三季度自產(chǎn)煤單位生產(chǎn)成本為191元/噸，同比上漲11.89%，其中原材料、人工、修理費、折舊及攤銷、其他成本分別為32.1、52.1、11.2、19.1、76.5元/噸，同比分別增長7.72%、28.96%、-1.75%、-2.55%、10.07%。自產(chǎn)煤銷售成本為305元/噸，同比增長4.92%；自產(chǎn)煤毛利潤為241元/噸，同比減少18.58%。2023Q3自產(chǎn)煤單位生產(chǎn)成本為196.7元/噸（同比+7.79，環(huán)比-4.72%），其中原材料成本為33.8元/噸（同比+3.42%，環(huán)比+5.05%），人工成本為60.7元/噸（同比+57.51%，環(huán)比-8.70%），修理費為12.9元/噸（同比+22.21%，環(huán)比+8.65%），折舊及攤銷為18.9元/噸（同比-11.05%，環(huán)比-2.52%），其他為70.4元/噸（同比-11.40%，環(huán)比-8.01%）。自產(chǎn)煤銷售成本為318元/噸（同比+8.53，環(huán)比+3.13%），自產(chǎn)煤單位銷售毛利潤204元/噸（同比-30.01%，環(huán)比-14.97%）。
電力：增量降本，盈利能力提升。
2023年前三季度實現(xiàn)總發(fā)電量為1562.3億千瓦時，同比增長9.74%；總售電量為1423.7億千瓦時，同比增長6.43%；售電價格為416元/兆瓦時，同比減少0.24%；售電成本為358.8元/兆瓦時，同比下降3.83%。2023Q3年實現(xiàn)總發(fā)電量579.8億千瓦時（同比+0.69%，環(huán)比+24.58%），總售電量500.2億千瓦時（同比-7.66%，環(huán)比+14.72%）。中國神華售電價格為412.3元/兆瓦時（同比-2.84%，環(huán)比-0.83%），售電成本為342.4元/兆瓦時（同比-5.48%，環(huán)比-4.42%），售電毛利潤69.94元/兆瓦時（同比+12.59%，環(huán)比+21.49%）。
控股股東增持，彰顯長期投資價值。中國神華2023年10月20日發(fā)布公告《中國神華關(guān)于控股股東增持公司股份計劃的公告》，宣布控股股東國家能源投資集團有限公司在未來12個月，以自有資金增持公司A股股份，且增持金額5-6億元，增持價格不超過33.1元/股（較目前+9.06%），增持方式不限于集中競價交易、大宗交易等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為3365.08、3458.23、3500.99億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為615.83、635.20、650.09，每股收益分別為3.10、3.20、3.27元，當前股價30.35元，對應(yīng)PE分別為9.8X/9.5X/9.3X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤礦產(chǎn)能釋放受限、資本開支和現(xiàn)金分紅風(fēng)險、煤炭價格大幅下跌。
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