>> 安信證券-曼恩斯特(301325)業(yè)績持續(xù)高增，多領(lǐng)域拓展打開成長空間-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大小： |
715KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭倩倩 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季報，2023前三季度實現(xiàn)收入5.61億元，同比+71.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.51億元，同比+84.42%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.28億元，同比+71.67%。
單Q3實現(xiàn)收入2.14億元，同比+62.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比+66.02%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.81億元，同比+47.94%。
核心觀點：
業(yè)績持續(xù)高增，多領(lǐng)域拓展打開成長空間。2023年前三季度，公司收入端實現(xiàn)同比增速71.12%，利潤端實現(xiàn)同比增速84.42%，業(yè)績持續(xù)高增，表現(xiàn)亮眼。展望未來，一方面公司通過持續(xù)前瞻性技術(shù)研發(fā)，鞏固鋰電領(lǐng)域競爭優(yōu)勢，進一步推動國產(chǎn)替代；另一方面依托涂布技術(shù)底層共通性，下游應(yīng)用領(lǐng)域向氫能、鈣鈦礦、半導(dǎo)體封裝、顯示等領(lǐng)域拓展，有望持續(xù)打開成長天花板。
盈利能力維持穩(wěn)定，在手訂單有所承壓。
2023Q3公司毛利率為67.26%，同比+0.03pct，凈利率為42.94%，同比+0.49pct，盈利能力保持穩(wěn)定，主要系①得益于公司較強的產(chǎn)品競爭力，持續(xù)推出高附加值的新產(chǎn)品，毛利率維持高位；②政府補助等其他收益同比增加。2023Q1-Q3公司期間費用率為18.59%，同比+1.27pct，其中銷售費用率6.84%，同比+2.15pct，系銷售人員增加導(dǎo)致薪酬增加；管理費用率4.63%，同比+0.97pct，系管理配套人員增加導(dǎo)致支出增加；財務(wù)費用率-1.17%，同比-1.52pct，系利息收入增加；研發(fā)費用率8.28%，同比-0.33pct，系收入規(guī)模擴大后攤薄費用。截至2023年三季度末，公司存貨為2.38億元，相比二季度末基本持平，合同負債1.71億元，相比二季度末-17.78%，判斷系鋰電領(lǐng)域產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，同時下游開工率較低，對設(shè)備需求放緩。
鋰電+鈣鈦礦+氫能等多領(lǐng)域拓展，驅(qū)動公司長期成長。
1）鋰電領(lǐng)域：電池廠降本增效訴求增強，驅(qū)動涂布模頭產(chǎn)品持續(xù)迭代升級，公司圍繞高容量、高安全、高倍率、高智能等維度已迭代近80款產(chǎn)品，后續(xù)將逐步推向市場；2）鈣鈦礦領(lǐng)域；公司在鈣鈦礦領(lǐng)域已搭建高標準的平板類涂布工程中心，并形成大尺寸鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化“配方-工藝-設(shè)備”協(xié)同研究的開發(fā)能力，已完成大面積溶液薄膜均勻涂布及結(jié)晶一體化布局，可以用于制備鈣鈦礦層、傳輸層及修飾鈍化層，已有銷售訂單的基板尺寸包含1200×600mm、300×400mm、300×300mm；3）氫能領(lǐng)域：公司持續(xù)探索質(zhì)子交換膜、膜電極和氣體擴散層的涂布工藝，現(xiàn)已逐步形成相應(yīng)的技術(shù)儲備，可以應(yīng)用于電解水制氫環(huán)節(jié)的電解槽和燃料電池中的電堆生產(chǎn)，根據(jù)公司公開投資者交流紀要，公司在該領(lǐng)域已有相應(yīng)訂單，下一步將加速推進量產(chǎn)進程。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023年-2025年收入分別為8.86/14.98/21.82億元，同比增速分別為81.33%、69.10%、45.64%，凈利潤分別為3.62/6.12/8.84億元，增速分別為78.09%、69.06%、44.60%，對應(yīng)估值24X/14X/10X，給予2023年P(guān)E 29X，6個月目標價87.29元，維持“買入-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：電池廠擴產(chǎn)不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期，新客戶拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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