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業(yè)績簡評
　　2023年10月30日，公司披露第三季度業(yè)績報(bào)告：前三季度實(shí)現(xiàn)營收2.49億元，同比增長26.07%；實(shí)現(xiàn)毛利潤2.02億元，同比增長25.26%；公司前三季度歸母凈利潤為1.98億元，同比增長196.5%，主要系上年同期債權(quán)投資調(diào)減公允價(jià)值所致；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.6億元，較上年同期增長21.7%。
　　經(jīng)營分析
　　公司單Q3實(shí)現(xiàn)營收1.0億元，同比增長26.7%，預(yù)計(jì)系To B業(yè)務(wù)保持較高增速，券商國密及信創(chuàng)改造持續(xù)推進(jìn)所致。公司單Q3成本費(fèi)用同比增長17.4%，低于營收增速。其中，公司單Q3毛利率為82.7%，較上年同期略降1.6pct；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.4%/1.9%/16.4%，同比變動(dòng)0.2pct/-1.1pct/-3.8pct，控費(fèi)效果良好。
　　公司持續(xù)加強(qiáng)C端業(yè)務(wù)發(fā)展和AI能力建設(shè)。目前公司問小達(dá)產(chǎn)品支持智能選股、指令直達(dá)、資訊檢索、答疑解惑等功能。根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，23年9月通達(dá)信APP的MAU為193.4萬人，在第三方證券APP中排名第7。
　　10月29日，公司以自有資金5.94億元受讓新意科技33%股權(quán)，進(jìn)一步拓展金融證券業(yè)市場布局。新意科技產(chǎn)品包括證券綜合管理平臺(tái)、客戶賬戶集中管理系統(tǒng)、結(jié)算任務(wù)管理系統(tǒng)等，客戶涵蓋上海證券交易所、中證登上海分公司及深圳分公司、中國金融期貨交易所及多家券商。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前約有101家金融機(jī)構(gòu)正在使用新意結(jié)算產(chǎn)品，約占90%的市場份額。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　根據(jù)公司三季報(bào)經(jīng)營情況，我們將2023~2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測由4.7/5.8/7.1億元調(diào)降至4.1/5.1/6.2億元，同比增長28.2%/22.8%/22.9%；將2023~2025年歸母凈利潤預(yù)測由3.8/4.6/5.7億元調(diào)降至3.3/4.0/4.9億元，同比增長115.1%/19.8%/24.8%。公司股票現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE估值為56.4/47.1/37.7倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國密改造或金融信創(chuàng)落地節(jié)奏不及預(yù)期；C端業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；投資產(chǎn)品公允價(jià)值調(diào)減的風(fēng)險(xiǎn)。