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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收162億元，同比增長(zhǎng)4.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.2億元，同比增長(zhǎng)52.7%，環(huán)比增長(zhǎng)58%。前三季度公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/投資凈收益426/61/5.8億元，同比分別增長(zhǎng)11.5%/47%/51%。
　　量減價(jià)增，電價(jià)上漲帶動(dòng)盈利提升。23Q3公司水電上網(wǎng)電量達(dá)300億千瓦時(shí)，同比/環(huán)比分別-7.43%/+89%，其中，雅礱江水電上網(wǎng)電量同比/環(huán)比分別-8.7%/+101%，來水改善明顯，但較去年同期依然有所下滑。23Q3公司水電平均上網(wǎng)電價(jià)為0.281元/千瓦時(shí)，同比提升12.6%，前三季度平均上網(wǎng)電價(jià)達(dá)0.299元/千瓦時(shí)，同比提升10.7%，彌補(bǔ)了來水偏枯帶來的發(fā)電量下滑影響。
　　火電電量穩(wěn)增長(zhǎng)，煤價(jià)下行成本改善。23Q3公司火電上網(wǎng)電量達(dá)161億千瓦時(shí)，同比提升8.0%，主要系同期水電出力不足；平均上網(wǎng)電價(jià)為0.474元/千瓦時(shí)，同比下降5.4%，主要由于福建區(qū)域上年同期市場(chǎng)化電價(jià)基數(shù)較高，華夏電力/湄洲灣電力平均電價(jià)同比分別下滑11.2%/12.1%。此外，今年以來煤價(jià)處于相對(duì)低位，火電機(jī)組有望緩解成本壓力。
　　風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)擴(kuò)張，打開成長(zhǎng)空間。23Q3公司新增風(fēng)光裝機(jī)63.3萬千瓦，前三季度總共新增146.8萬千瓦。受益于風(fēng)光多個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)疊加區(qū)域風(fēng)光資源好于同期影響，23Q3公司風(fēng)電、光伏完成上網(wǎng)電量15.4/8.4億千瓦時(shí)，同比分別增長(zhǎng)29.7%/72.2%。由于公司新投產(chǎn)機(jī)組為平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目，風(fēng)、光平均上網(wǎng)電價(jià)同比分別下滑6.0%/27.7%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為63.9億元/72.5億元/76.8億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.86/0.97/1.03元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新能源發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。