久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年三季報，報告期內實現營業(yè)收入27.05億元，同比+22.22%；實現歸母凈利潤2.91億元，同比+842.52%；實現扣非后歸母凈利潤2.53億元，同比+751.82%。
　　點評：
　　Q3單季度收入較快增長，低基數下業(yè)績高增。公司Q1/Q2/Q3單季實現營收6.82/9.19/11.03億元，分別同比+38.98%/+17.92%/+17.06%；Q1/Q2/Q3單季歸母凈利潤0.59/0.83/1.49億元，分別同比+5.64%/+36.33%/+274.52%，其中Q3單季度受上年同期計提資產減值損失帶來的低基數影響實現高增，預計Q4有望延續(xù)低基數下高增。
　　渠道調整有序推進，大宗代理商渠道與經銷渠道持續(xù)高增。分渠道看，公司大宗渠道大力發(fā)展工程代理商，2023年前三季度大宗渠道收入18.38億元，同比+28.15%（其中大宗工程渠道/代理商渠道分別收入9.06/8.55億元，同比+11.13%/+54.01%）；同時，公司持續(xù)開拓經銷商，前三季度新增加盟商8716家，截至報告期末公司共擁有加盟商33299家，推動經銷渠道同比快速增長，前三季度經銷渠道實現收入7.30億元，同比+19.58%（經測算經銷商渠道2023Q1/Q2/Q3分別收入1.69/2.69/2.92億元，分別同比+32.58%/+18.73%/+13.87%）。
　　費用率持續(xù)優(yōu)化，凈利率改善。公司前三季度毛利率同比-1.59pct至24.83%，主要原因銷售結構變化，毛利率較高的直營工程渠道收入占比下降，毛利率較低的代理商/經銷商渠道占比提升。期間費用率優(yōu)化，其中公司前期營銷變革成效漸顯帶來銷售費用率同比-3.43pct至6.83%，管理及研發(fā)費用率-1.13pct至5.84%，可轉債費用化利息增加致財務費用率同比+0.04 pct至0.35%，綜合影響下銷售凈利率同比+9.50pct至10.65%。Q3單季度毛利率26.76%（同比+3.39pct，環(huán)比+1.90pct），凈利率13.59%（同比+22.94pct，環(huán)比+4.65pct）。
　　投資建議：木門業(yè)務行業(yè)領先地位穩(wěn)固，渠道優(yōu)化有序推進，維持“增持”評級?？紤]到公司渠道優(yōu)化落地進度及公司柜類新品逐步發(fā)力，我們調整公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.91/4.84/5.62億元（原預測2023/2024年為3.47/4.09億元），對應當前市值PE分別為16/13/11X，維持“增持”評級。
　　風險提示：精裝房開盤不及預期，渠道開拓不及預期等。